行业广证恒生流动之风吹皱春水

广证恒生：流动之风吹皱春水 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

首席论势：

1）三周期看趋势。

短期：经多头近一周经营，“春季攻势”逐渐有了一些模样，几个主要指数有不同程度上涨，上证指数上行 .49%，是去年9月以来最大周涨幅。照历史经验看，A股向来有“春季攻势”惯例，原因并不复杂，其一是年初流动性相对宽松，其二是分红送转的激励作用，其三有两会主题的积极预期。我们对这波行情有预期和提示，1月即提出“预计上证指数失守2000点并完成第5子浪调整后有反弹要求，调整充分与否将决定反弹力度。”但客观地说，预期较低，一方面是“共振.转折”预警体系并未发出向上的拐点信号，显示调整尚不充分，另一方面则是继续维持流动性偏紧的看法。尽管资金利率的波动尚未发出宽松信号，但A股这一池春水显然是被流动之风吹皱的。根据央行站最新披露的数据，1月人民币新增贷款1. 2万亿，创出2010年2月以来新高。这个数据明显超出一致预期，WIND机构预测值为1.15万亿，19家机构中只有2家预测值高于1. 万亿。“信贷攻势”高于预期，是短期行情走好的重要因素，国企改革、节能环保、民生、军工等主题将继续活跃。

月度：“五项法测市”月度模型预判2月上证指数中枢下跌0.2%，对应点位20 2.6点（该模型201 年以来正确率高达92%，今年1月明确判跌，实际中枢下行5.9%）；五项法通过PMI、CPI、流动性、WTI油价及A股估值等核心因素建立数量化模型，预测当月上证指数中枢变化方向。

阶段：广证恒生“共振.转折”之预警体系主要研判阶段拐点，自201 年9月上旬第三次预警高点后，当前未发出新的拐点信号。

从投资时钟看，“非典型复苏”对应弱反弹行情，中期重视增长、通胀和流动性三重压力（我们年度策略预计通胀周期将贯穿2014年）；对PMI分类指数进行综合分析，当前与201 年春季结构相似，去库存动力下降，需求及生产意愿不足；数据显示，二季度将是城投债、信托融资到期高峰，是信用风险较高的节点，由于存量债务将侵蚀大量新增货币资源，对“信贷宽松”的实际效用不可高估。

总论：维持上期观点，“两会前市场如可充分调整，则反弹空间稍大，当前勉力展开反弹将事倍功半”，提醒反弹过后“绿肥红瘦”的风险，时间背景层使用了天空和一些零散的车辆节点预计在2月下旬至 月上旬。

2）阶段行业配置保持“5 2”积极防御阵型。去年四季度建议“跨年度布局国企改革、大健康、大农业、国家安全主题”已初显成效。

2014年最大的看点是改革，最大的机会是改革超预期，我们率先并持续推荐的广东国企改革主题持续发酵、绽放光彩（详见专题报告《对标上海点兵粤股：广东国企改革投资机会》）。近一周广东（尤其是广州）国企板块强者恒强，众多个股创出阶段新高乃至历史新高，广证恒生传媒研究员独家推荐的粤传媒新年股价已翻番。

行业方面，近期重点关注电子行业，广证恒生TMT小组推荐公司包括大立科技（002214）和超华科技（002288）等。

）成长股与新股投资机会。目前成长股仍是多头资金主战场，送转主题正催化市场热情，配置上应贯彻“成长超出市场预期”的高标准以防范退潮风险。此外，新股将是2014年A股重要战场之一，一段喧嚣之后将可甄别投资机会。