高考加油银监会99号文动刀11万亿信托3股需规避魏家

证券时报（）04月15日讯 近日下发《关于公司风险监管的指导意见》（即99号文）给相关银监分局和银监会直管的信托公司，被信托业界称为“史上最全面”的信托公司风险监管文件出炉。业内人士认为，99号文从多种角度表明信托业转型大幕正在拉开。相关信托个股或需规避风险，A股涉及信托业务的个股有，(,)、陕国投A、(,)等。

证券时报消息，受访的多位信托人士表示，这是银监会首次以正式文件的形式单独针对信托公司的风险监管提出指导意见，其中诸多具体措施涉及信托公司风险监管的各个方面，堪称史上针对信托公司风险监管最全面的文件。

证券时报注意到，99号文以严防风险为目的，强调了信托公司在风险中应负的，要求信托公司建立流动性支持和资本补充机制。文件规定，信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。

“99号文关于风险防控的部分特别详细，而且具有实际操作意义，相信监管部门将会严格执行，这对于缓释信托公司潜在风险将起到很大的作用。”用益信托首席分析师李旸表示。

“这意味着信托公司股东未来将承担更大，无疑强化了市场"刚性兑付"的预期。”一位中部地区信托公司高管表示，“对信托公司股东要求那么多，可以说间接地让信托牌照贬值。”

北京某信托公司管理人士则表示，信托公司本来是有限公司，如此一来信托公司的股东似乎要承担无限。但另一方面，此举让信托刚性兑付的神话得以延续，对信托的销售环节有利。

尽管如此，在李旸看来，信托公司近两年为股东贡献了不菲的利润，股东也理应承担相应的，而且99号文并未明确所有风险均由信托公司承担，仍需要视具体情况进行分析，而且操作起来可能有多种解读，因而并不足以说明监管力保“刚性兑付”。

实际上，99号文延续了国务院关于加强影子监管的107号文的思路，也是对银监会去年底提出的“八条机制”的具体落实。

按照99号文的规定，信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，于今年6月底前报送监管机构。各信托公司要结合自身实际，循序渐进、积极稳妥推进资金池业务清理工作。各银监局要加强监督指导，避免因“一刀切”引发流动性风险。

这也符合此前监管层对资金池业务的表态。1月6日，银监会召开全国银行业监管工作会议，要求防范理财、信托、小额贷款公司、融资性担保公司四种业务风险。其中，理财与信托将不得开展资金池业务。

信托资金池业务曾火爆一时，尤其是在市场资金面偏紧时，很多信托公司便借助资金池产品来缓解流动性紧张。

前述中部地区信托高管认为，对于信托资金池业务不该采取一刀切的监管思路，毕竟资金池业务对于信托公司帮助客户进行组合投资、分散风险都有一定的积极意义。

除了资金池业务外，99号文还明确了紧盯重点风险领域，对融资平台、房地产、矿业以及产能过剩行业、影子银行业务等风险隐患进行重点监控，并适时开展风险排查。

从微观层面来看，99号文无疑为新的信托产品上市设置了繁琐的程序。按照规定，从今年起对信托公司业务范围实行严格的准入审批管理；对业务范围项下的具体产品实行报告制度。凡新入市的产品都必须按程序和统一要求，在入市前10天逐笔向监管机构报告。监管机构不对具体产品做实质性审核，但可根据信托公司监管评级、净资本状况、风险事件、合规情况等采取监管措施。

“以前只有房地产、关联交易、创新型业务需要向监管部门报批，如果每只产品都要报告，无疑会使信托公司增加更多繁琐的工作。”某中字头信托公司高管表示。

李旸则认为，相较其他类金融机构，信托公司目前的IT系统确实有待完善，而且每家公司的系统都不一样，这给监管部门获取数据和信息造成了不小的难度，不像银行内部的业务系统是可以直接对接监管部门的系统。

此外，99号文还规定，异地推介的产品在推介前向中国的互联设计理念基本来源于平面广告设计。大学在广告公司实习时他发现：国外广告公司的单子周期要比中国大五到十倍。在中国属地、推介地银监局报告。属地和推介地银监局要加强销售监管，发现问题的要及时叫停，以防风险扩大。

（证券时报快讯中心）

证券时报（）04月15日讯 银监会动刀11万亿信托：封杀非标资金池 郑州晚报消息，今年以来，频频爆出违约风险危机的信托业，正遭遇近年来最为严苛的监管。近日，市场传出银监会对各地银监局和各信托公司下发《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(下称“99号文”或《意见》)。广东—位接近银监会的人士向证实，各地银监局近日确实收到了上述文件。从获得的上述文件看，99号文的最大杀伤力在于，以罕见力度强调了信托公司在风险中应负的，要求信托公司建立流动性支持和资本补充机制，此举被看作是监管对于今年以来频频出现的信托兑付危机要求刚性兑付的立场。引发行业地震的另—项规定是，文件给出时间表，要求信托公司对信托非标理财资金池业务进行整顿清理。上海—位业内人士认为，99号文从多种角度表明信托业转型大幕正在拉开。

要求股东流动性支持

上周五以来，一份传的《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(下称“99号文”或《意见》)引起了信托业的地震。

“这份文件，指向性明显，切中要害，对于信托公司而言，影响非常大。”广东一位靠近银监会的人士向证实，各地银监局近日确实收到了传的99号文，而从银监会下发的文件看，这份文件内容对于行业具有实际意义。

有广东银行业内人士在接受采访时表示，该份文件出台的大背景是监管治理影子银行，而触发的行业事件则是频频发出兑付危机的信托事件。

“99号文在信托业风险事件频发的当前，实际上强化了刚性兑付的潜规则。”上述银行业内人士指出。北京和上海的两家信托公司高层也均对表示，该文件表明了监管层面对于“刚性兑付”问题的立场。

引发业内如此判断的原因在于，99号文中提到的建立流动性支持和资本补充机制条款，以及强调的卖者尽责原则。文件明确指出，信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要的流动性支持。

用益信托创始人李砀接受采访时表示，违约的信托产品，多是项目所处行业面临转型或本身政策风险导致的流动性风险，属于短期的风险。面对如此风险，启动相应的程序来解决，不管是对项目方还是对投资人来说往往会得不偿失。而在此背景下，信托公司能否给以流动性支持对解决措施非常必要。

引发行业并购概率小

而在多位业内人士看来，这一条款其实是目前信托公司一直默默遵循的一条，北京一家信托公司相关人员对表示，“信托业的法律法规相对规范，对信托公司的要求也比较高，所以在圈内一直存在着不成文的规定"刚性兑付"，其实也就是在流动性风险出现的时候，能够给予支持和资本补充。”

不过，业内人士也指出，目前对于流动性风险，解决方法主要通过有实力的第三方接盘、或发行下一期信托产品来先行垫付等方式。而真正到由股东及时补充资本这一逢低入市接货阶段，属于比较“靠后”的解决办法了。

流动性支持和资本补充机制条款要求的提出，会否令实力不同的信托公司面临不同、造成大吃小，触发行业的并购和整合呢?对于这一问题，采访到的第三方理财机构和信托公司均认为，目前来看，全国仅有65家信托公司，牌照资源非常有限，且价值较高，而多数信托公司属于地方国资，不会完全市场化，不排除未来会出现并购、整合，但目前来看概率非常小。

抽屉协议“上台面”

上述广东银行业内人士认为，银监会对信托业的整顿还体现在对通道业务的明确以及对合作各方的认清上。

99号调要求划清通道业务中各自的，文件指出，信托公司在与银行、等金融机构开展金融交叉产品时，应在信托合同中明确风险承担主体和通道功能主体。而这与以往通道业务只能依靠时有时无的“抽屉协议”来理清有着较大变化。

上述银行人士在接受采访时表示，今年以来频发的信托兑付危机事件基本上都属通道业务。例如，中诚信托30亿矿产项目、信托10亿的联盛能源等项目都是资产和负债项目均由银行(工行和建行)发起，经信托渠道过手，转移到银行表外。但在这些项目兑付时，一旦融资方出现还款问题，在发起方和通道方不明晰，而暗藏的“抽屉协议”由于无法摆上台面，往往引来银行声称“代销无责”，造成不清。

对于通道业务，业内人士预估，目前通道类业务占全部信托总资产规模的六成以上。而另有一部分是信托公司在银行主导的信托产品中扮演通道角色的这一部分，目前还没有一个具体的统计数据。但是最近出现兑付危机的信托产品多是后者这一类产品。

一位信托人士指出，本次征求意见稿中对于通道业务的界定主要还是依托委托人和受

托人在合同中的相互约束，无异于抽屉协议透明化、公开化。

清理非标资金池

除了确保刚性兑付对于信托业将造成新的影响外，99号文对于信托业务另一大影响在于对信托非标理财资金池的约束。

据悉，在近11万亿信托资金管理规模中，尽管尚无官方确切数据统计资金池业务究竟有多大，但业内比较一致的说法是，的资金池业务较大，规模在600亿～700亿元。大多数信托公司均有资金池业务，一般比例控制在自身资产管理规模的10%～20%。分析认为，资金池存在的意义，一方面，长短错配赚得息差;另一方面，资金池业务可积累忠实客户，一旦公司内部有风险项目，池子里的钱随时可以受让出了问题的信托受益权，保证“流动性”。

而今，在《意见》中，再一次将“资金池”这一产品放到台面上。文件指出，做好资金池清理。信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务，文件明确规定“对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构”。

前述北京一家信托公司相关人士对表示，在有实力和能力的中大型信托公司，资金池业务比较常见，不少信托公司这方面的存量为五成。“它的存在，原因就在于经济下行时，主动去市场寻找业务风险相对较大，因此出现了信托、银行、基金公司等的合作业务，这样风险可控性更高。”上述信托人士表示。

不过，对于具体的整改方案，多位接受采访的人士则透露，目前尚未收到监管的明确支持。“目前我们也没有收到具体的整改方案。”一位信托公司老总目前尚未清楚监管对于信托是完全不允许还是如银行允许一定的比例。

“应该是全面取消，目前给了一个缓冲期。”上海一家信托公司工作人员对表示。

（证券时报快讯中心）

证券时报（）04月15日讯 银监会清理信托非标准化资金池 据北京商报消息，具有影子银行特性的信托资金池业务将面临清理。银监会近日向各银监局及直接监管的信托公司下发《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（以下简称《指导意见》）称，信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。

《指导意见》指出，对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，并在今年6月30日前报送监管机构。对于非标资金池业务《指导意见》并未明确界定。事实上，信托资金池业务一般都会投资非标债权资产，即未公开上市交易的债权性资产，这类资产有风险较高、流动性低等特点；而资金池业务就是打破传统一对一的模式，信托公司将募集的资金建成“资金池”，一般投多个领域多项目。

有业内评估数据认为，目前信托非标准化理财资金池约在2000亿元左右，这一业务被叫停或清理对行业以及公司都会产生一定影响。不过银监会此次也指出，为避免因“一刀切”引发流动性风险，各银监局要加强监督指导；各信托公司要结合自身实际，循序渐进、积极稳妥推进资金池业务清理工作。

多位业内人士均反映，《指导意见》显示出监管层趋严的思路。智信资产管理研究院政策研究组就表示，《指导意见》首先阐明了处置风险项目的三条原则，可见目前风险形势的严峻以及监管对未来风险事件爆发的担忧。

在风险防控方面，《指导意见》除了要求信托公司健全信托项目风险制，对所有信托项目、尤其是高风险项目将明确到人；还要按照“一项目一对策”和市场化处置原则，探索抵押物处置、债务重组、外部接盘等市场化处置方式。

此外，银监会还要求信托公司建立流动性支持和资本补充机制，如信托公司股东在流动性风险出现时给予必要支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。

（证券时报快讯中心）

证券时报（）04月15日讯 【或受影响个股解析】

陕国投A（000563）：计提裕丰项目资产减值准备影响三季报业绩

来

源：

撰写时间：

事件

公司公布2013年三季报：2013年前三季度，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长64.39%；实现利润总额3.09亿元，同比增长19.92%；实现净利润2.305亿元，同比增长20.05%，其中扣除非经损后净利润为1.66亿元，同比下降13.5%。公司基本每股收益0.1898元，净资产收益率6.88%。

简评

业绩回顾：计提裕丰项目资产减值准备影响三季报业绩。

2013年前三季度，公司收入达6.06亿元，同比增长64.39%其中：信托手续费净收入3.11亿元，同比增长25.03%；利息净收入1.48亿元，同比增长120.77%；投资净收益1.36亿元，同比增长490.45%。由于受让裕丰贷款项目信托受益权，公司计提了20%的减值准备达1.25亿元（去年同期仅不到20万元），计提减值准备导致公司在收入高增长的情况下净利润仅增长20%。从单季度来看，公司第三季度收入2.48亿元同比增长52%，比第二季度1.88亿元的收入环比增长31.43%。不考虑计提资产减值准备的影响，公司第三季度利润增速强于第二季度。受券商资管等机构对信托通道业务抢食等影响，公司新增信托规模较去年同期有所下降，由于通道业务的报酬率较低，对信托业务贡献不大，因此，对公司信托收入和利润的影响有限。

发展展望：今年全年业绩增长，资本金充足有助公司中长期发展。

信托项目存续期一般在两年左右，因此，从2012年公司信托资产规模的高速增长，可以推断今年全年公司收入同比仍能有较高增长。即使考虑到裕丰项目的影响，今年公司全年业绩还将保持增长态势，但增速会下降。2012年上半年公司注资成功，目前净资产达到34.2亿元，在目前净资本监管政策下，公司充足的资本金有助于中长期发展，公司信托资产规模还有较大增长空间。

投资建议：看好公司区域内业务拓展能力，维持增持。

不考虑裕丰项目资产减值准备冲回的影响，预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.59元。在类信托业务的同质化竞争加剧下，谋求创新成为未来信托业发展的必然出路，信贷资产证券化和土地信托是未来信托的两大创新发展的重点方向，或有可能成为信托公司又一项具有独特竞争能力的业务。公司依托其在PE、能源矿权信托等方面优势，凭借大股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势，借力西咸新区发展东风，发展前景良好。同时，在资本驱动下，公司信托规模与业绩有望进一步实现跨越式增长，维持“增持”。

（证券时报快讯中心）

证券时报（）04月15日讯 【或受影响个股解析】

安信信托（600816）：规模扩张和业务转型并重

来

源：

撰写时间：

我们预计公司年EPS为0.60/0.76/0.93元。根据分部估值法，目标价为17.6元，对应2014年PE21倍，首次覆盖给予“增持”评级。

公司2013年净利润预增150%，这得益于信托手续费收入和贷款业务收入的增长，通过剥离公司积极回归主业。自2012年以来公司转让了银晨讯等实业资产，积极回归信托和贷款业务等主业。2013年公司新成立的信托项目规模在450亿元以上，其中集合信托项目规模新增187亿元，较2012年同比增长约6倍，总体项目收益率保持约9.2%的较高水平，其中70%的资金投向收益率较高的房地产项目。我们预计2014年公司信托资产规模将增加至约1000亿元，信托业务报酬率将保持在0.90%水平，贷款规模将增长约50%至12亿元。

昆山诉讼结果无虞，信托风险控制得当。2013年底昆山项目诉讼结果实现了公司的资产保全。公司2012年风险较高的房地产项目资产占信托资产比例约17%，预计公司将加大非房产类信托项目投向以控制风险。

公司经营机制灵活，将拓展创新类信托项目。中诚信托事件表明信托行业正进入转型期，传统通道类业务规模可能下降，而主动管理类业务将成为新的发展方向。作为民营背景的金融机构，公司依靠灵活的经营机制和上海建设、江浙地区发展等有利环境，将开拓REITS和股权、养老公益、土地流转等创新类信托项目，实现从“通道信托”向“实业投行”的转型。

核心风险：信托兑付风险；诉讼风险；政策风险。

（证券时报快讯中心）

证券时报（）04月15日讯 【或受影响个股解析】

中航投资（600705）：定增资金到位，业务布局加速

来

源：

申银万国 撰写时间：

3月19日，中航投资公告非公开发行股票发行结果，定增价14.54元，定增金额50亿元，博时、工银瑞信、广发、人寿、新华、电科集团等机构参与了公司本次定增。根据公司前期公告的定增方案，募投资金将主要用于增资中航租赁（15亿）、（10亿），中航信托（5.98亿）、收购中航信托10.2%股权（6.7亿）、偿还银行借款（12,.31亿）。

政策支持和产业背景支持公司租赁业务高速发展。3月17日，银监会发布新的《金融租赁公司管理办法》，放松行业准入门槛，新增资产证券化、SPV、对外担保等业务，有利于拓宽租赁公司的资金运用和资金来源渠道，体现了银监会做大做强金融租赁公司，进一步提升服务实体产业融资需求的愿景。我们预计中航投资依托强大的产业股东背景，有望在未来进一步获得金融租赁牌照，承担起服务我国航天、军工等高端制造业发展壮大和走出去的使命。

预计定增募集资金与公司前期投入资金完成置换后，换出资金将主要用于以军工行业为主的战略性的PE投资，分享军工行业的资产证券化红利，有助于业绩与估值的双重提升。据公司公告，去年四季度以来，公司先利用自有资金陆续完成了增资工作。此次定增50亿资金到位后，置换出的自有资金将主要用工制造企业的PE投资，凭借着项目资源和人才优势，预计14、15年储备项目将快速积累，预计未来年的投资规模可达到50亿以上，占集团利润四成左右，从而带动业绩与估值的双重提升。

重申20元目标价，预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.60、0.99（考虑一次性投资收益和14年定增摊薄）、1.21元，对应当前股价分别为25、15、12倍PE，参照非银金融、军工2014年平均18倍，35倍PE，估值优势明显。建议买入。

（证券时报快讯中心）