幸福快乐光大证券再次加杠杆的机会依依不舍

光大证券：再次加杠杆的机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场回顾1）一级市场观察：上周现在只需要管理层一张放行公文即可发行。 ：小加，一级市场发行规模共计759.00亿，发行量小幅下降，城投债和产业债的平均发行利率均有所下降。

2）二级市场观察：上周，短融收益率震荡下行，信用利差主动收窄。中票收益率普遍下行，信用利差涨跌互现。城投债收益率普遍下行。

）利差观察：当前信用债的期限利差尚处于历史较低水平。AAA和AA5年中票与短融的期限利差分别是1 bp和57bp，所处分位数分别为14％和26％。AAA和AA5年城投与1年城投期限利差分别是19bp和64bp，所处分位数分别为16％和24％；上周评级利加大人才培养力度差普遍上行。 年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为75％、58％、72％。 年城投AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为26％、29％、20％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为20％、10％、14％、11％。

4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价多数上行。如12鄂华研上行0.7 %，12景兴债上行1.21％，11中孚债上行0.98%，12宁上陵上行0.7 ％，ST蒙奈伦上行0.70％。少数高收益债净价下行，如11凌钢债下行0.25％，12春和债下行0.04%，ST豫中小下行0.24％，11柳化债下行0.10％。

◆市场展望再次加杠杆的机会：上周公布经济数据显示一季度GDP增速7％，为2008年金融危机以来的新低，经济整体依然十分疲弱，完成全年经济增长目标难度加大。在当前疲弱的经济走势下，央行继续推行宽松货币政策的预期不变。周日晚间，央行决定自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准措施，对债市整体形成利好。同时，上周五证监会主席助理张育军表示，全行业都要高度重视融资融券业务的合规与风险管理，并对证券公司开展相关业务提出七项要求，禁止券商参与场外股票配资和伞形信托等活动。虽然证监会周六紧急回应规范两融并非打压股市，但加强股市的监管将有助于缓解股市对资金的分流压力，进而有助于缓解债市的供需不平衡状态。我们认为近期货币宽松带动资金利率下行，预计r007中枢下降至 ％，为信用债带来加杠杆的机会。当前短融AAA、AA+和AA信用利差均在80％分位附近，整体利差保护较为充分。降准对债市整体形成利好，我们看好中高等级产业债，对低等级产业债偏谨慎，全面看好城投债。

◆本周评级调整回顾上周有九个发债主体评级发生调整。上调主体七例。下调主体两例。