广发证券环警惕12月QE减码风险公开

广发证券：环警惕12月QE减码风险 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

12月QE减码重回议事桌美国周五公布的新增非农就业与家庭就业报告信息不一，但总体来讲，原来市场认为不太会发生的12月QE减码成为了一种可能。

这对A股市场年底扑朔迷离的情势增加了一个外部流动性风险。

我们认为，11月新增非农就业数据将非常关键，如果其仍能在20万人以上，联储12月推动QE减码将是大几率事件。

而在此之前，市场可以关注本周四，耶伦将在参议院银行委员会做联储主席提名确认证词。

我们对美国经济复苏持乐观态度，从库存周期看，去库存已接近尾声，2014年将进入补库存周期。地产中周期复苏并未改变，三季度地产销售暂时性地受到利率急速爬升的抑制，但最近房贷利率已开始回落。

欧央行降息：是预期外，也是迟来上周四，欧洲央行下调主要再融资利率25个基点至0.25%，下调隔夜贷款利率25个基点至0.75%，维持隔夜存款利率在0.0%不变。虽然本次降息在市场一致预期之外，但欧央行其实早该降息了。

二季度以来，欧元区通胀延续低于政策目标2.0（名义上是其唯一政策目标），8月份更是下降至1. 。虽然欧央行最近几次议息会议声明都提示了降息可能（这也使得市场麻木），但由于经济数据偏强，这阻碍了欧央行降息。

10月通胀继续下沉至0.7，同时PMI改变了不断上升的势头，从9月的52.2下降至51.9。另外的外部背景则是10月美国政府关门及耶伦当选等事件，使得市场预期QE退出后延，联储延续QE使得欧元升值压力增大，于是欧央行立即出手了。

欧元区去杠杆进度与美国不可等量齐观，这注定了银行体系资产负债表调整的压力，居民与企业部门需求低迷都不会在短期有太大变化。因此我们对于欧元区的复苏强度一直抱谨慎乐观态度。

这次降息之后，ECB依然强调itcontinuestoexpectthekeyECBinterestratestoremainatpresentorlowerlevelsforanextendedperiodoftime，因此如果通胀下沉趋势不改变，我们将继续看到降息。