中原证券拐点证伪趋势未现公开

中原证券：拐点证伪 趋势未现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

经济运行：7月份工业增加值同比增速为9.2%，较上月回落0. 个百分点，创出年内新低水平。经济复苏的态势并未得到有效的验证。从投资、消费和出口数据来看，3驾马车仍延续疲弱态势。

流动性背景：从历史数据看M1、M2同比增速之差与A股市场走势高度一致，目前来看M1-M2增速之差仍在-9. %的水平，未呈现明显回升态势。虽然度量市场货币量同比增速并未显著回升，但是从存量货币和资金价格水平来看，目前的整体市场流动性依然相对宽松，只是投资者在大类资产的选择上未青睐A股。

政策背景：结合管理层的表态和货币政策、财政政策的具体动作，可以发现今年的宏观政策正在越来越积极。从预调微调——稳增长——稳投资的表态，从发改委审批项目的提速再到月份财政支出的发力都可验证上述判断。但是目前政策实行效果短期难以验证，刺激传统产业必定带来更加严重多余，符合经济结构转型的新兴战略行业短时间难以成为经济的支柱，政策效果将会缓慢释放。

市场演进：经济和流动性的拐点并未显现，政策效果也将缓释放，所以趋势性上行难有基本面支撑，市场震荡寻底应该仍是市场的主旋律。基于政策发力和经济回升支撑下的强周期板块上涨的逻辑受到了挑战；另外前期的防御品种高高在上，已现补跌态势；市场关注的海西、页岩气等题材类股票也出现了回调。稳健投资者静待市场寻底，持币观望应为上策，激进投资者可以逐渐吸纳具有良好事迹支持的个股。

风险提示：政策超预期放松，经济持续恶化。