高考加油金融相对收益有限绝对收益可期魏家

金融：相对收益有限 绝对收益可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

保险股受益于加息预期而非加息本身股市拉动利差空间上行希望更大保险股中报的新业务价值或低于预期报告摘要：

保险股受益于加息初期的预期，iPhone 4S用户只能看到VoiceControl显示画面。Siri有自己独立的设置并非受益于加息本身。在初次加息预期上升的初期，保险股投资收益上升，资金成本未显著上调，所以利差扩大、保险股受益。但在此次加息周期中，中长期银行存款利率上升较大，而债券收益未显著上行。这是导致此次加息周期中保险股跑输大盘的主因。

中报的新业务价值增速或低于预期。从承保质量来看，三家上市公司首年保费增速低于规模保费、首年标准保费增长同样不容乐观，8月份保险公司中期报告发布的一年期新业务价值或低于预期。

债市利差上行空间有限。下半年，宏观经济回落已成共识，而通胀在六月份达到峰值后将逐步回落，而市场分歧只在于回落的幅度大小。我们认为鉴于08年的教训，政策超调风险较低，加息已逐步进入尾声。未来寄希望于长债收益率上行打开利差空间难度较大。

利差上行有赖股市拉动。宏源策略组对下半年股市持谨慎乐观的态度，理由是：国内经济“软着陆”预期渐次清晰；市场利率将见顶；海外欧债危机缓解及美国经济复苏延续将进一步使得市场风险偏好有所回升，估值修复推升股市见底反弹。

鉴于我们对保险承保环境的分析，保险股缺乏大幅上升的动力。但是，目前保险股的估值处于历史地位，低估值为其提供了较好的安全边际，未来下跌空间不大，从长期看具备配臵价值。个股选择上，短期内我们建议选择成长性较好、弹性较大的中国太保，中长期我们依然看好中国平安的投资价值。