铜库存岁末下滑幕后玄机

铜库存岁末下滑幕后玄机

金陵晚报消息，岁末临近，沪期铜小幅回暖。一场关于铜价的纷争再次引人关注。对于高盛等机构的看空，混沌投资董事长葛卫东很是不解，“12月了，铜库存明显在减，而且升水高，为什么那么多机构还说要过剩？铜价要下跌？”

库存过剩还是下滑

今年9月，高盛分析师MaxLayton在一份电邮报告中预计

对于高盛的言论，混沌投资董事长葛卫东向《金证券》强调，自己当时就提出质疑，无论是从注销仓单、库存、贸易环节升贴水表现来看，进入第四季度，一切就真相大白了！

李雪告诉《金证券》，自9月份以后，高盛再无对此分析做出修正。而发现，伦铜和沪铜却在近期迎来一轮小幅持续上涨。

南证期货徐峰给提供的数据显示，沪铜库存环比连续第五周下滑。12月6日，LME铜官方报价为：现货7111美元/吨，3个月期货铜7110美元/吨；沪铜近月合约结算价为50830元/吨，华通市场最高铜报价为50965元/吨，现货小幅升水。

葛卫东质疑说，12月了，库存还在减，这算是真相出来了么？

下游加工业的信号

理论上说，库存的减少意味着需求端转暖。而贸易商频繁升水出货的现状从表面上更证实了这种判断。

《金证券》从上海有色获悉，12月12日，升水价高达60元/吨。卓创研究李雪解释称，“升水是指在现有价格上提高后卖出，最近贸易商一直在升水出货，这意味着市场不缺接盘人，贸易商认为现在的价格低，才有底气提高价格出货。”

江苏一家贸易商则告诉，最近升水在100元都是常见的事情，60元并不算高。

根据这位贸易商提供的数据，在今年二季度个别月份，铜加工业的固定资产投资增速曾一度超过30%，下游市场确实是有一定的转暖。他指出，国内下游铜加工业在去年四季度以来扩张的产能已经陆续投产，下半年的产量明显增长。

融资铜、套利铜身影

不过，江苏一家从事电缆生意的老板告诉《金证券》，“铜管、电缆、电线都是铜需求大户，但是，下游这些行业根本没有这么多需求。”

他认为，铜库存减少和融资铜有关。铜库存减少最多且注销仓单最多的是国外市场，这与国内不少企业购买进口铜有关。用进口铜获得远期信用证，可以得到低息贷款，便于在年尾的时候周转资金。不仅如此，随着人民币持续升值，今年从国外进口铜还可以套利。

李雪向指出，“我们了解的情况也是如此，消失了的铜仓单一方面投入了制造业当中，但大部分还是被当成融资铜、套利铜使用。”这意味着，引发铜库存减少的因素并不简单，铜价未来走向仍不确定。