行业交通运输铁路有望提价510但运价管制机制

交通运输：铁路有望提价5%－10% 但运价管制机制不改 201 -01- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铁路货运价格基本每年上涨，201 年物价环境相对有利自2005年以来，除2010年由于CPI的压力较大没有上调运价以外，铁路普通货物运价每年调整一次。国信宏观组预计201 年CPI为2%，物价压力较小，铁路运价上调的物价环境相对有利。

提价不等同于运价市场化提价和运价市场化是两个截然不同的概念，我们认为铁路体系“十二五”期间都难以实现运价市场化。首先，价格市场化的前提是形成竞争，而铁路的自然垄断特征以及中国铁路建设所处阶段并不满足这一条件；其次，铁路的公益属性与公路相似，铁路的价格传导链和影响面与电力相似，因此即使铁路政企分开后，也不太可能实现运价的市场化。

铁路货运价格同步物价上涨，运价上涨消化成本压力从过去10年的趋势来看，铁路货物运价同步物价上涨，铁路运价的上涨主要是为了消化成本上涨的压力。根据铁道部职工收入倍增计划，人力成本将逐年增加。同时，电力和材料等成本的上涨都将增加铁道部的经营压力。

投资与高铁亏损恶化铁道部财务状况，提价缓解经营性现金流压力201 年铁道部安排固定这是个不错的数字资产投资6500亿，基本建设投资5200亿，由于铁道部自身造血能力有限，大规模的铁路建设投资还将推高铁道部的资产负债率，必须通过货运提价增收缓解还本付息的压力。

201 年铁道部运输收入隐含货运提价预期，预计上调5%-10%据媒体报道，201 年铁道部计划完成运输收入5718亿，我们推算隐含1 年货运提价4.2%。国信交运团队预计铁道部上半年提价的可能性很大，预计提价5%-10%，幅度可能接近上限。

如普货运价上涨10%，影响上市公司201 年EPS2.2%-5. %假设普通货物运价上涨10%，分别影响广深铁路、大秦铁路、铁龙物流201 年EPS2.2%、2.5%、5. %。假设煤炭特殊运价上涨10%，影响大秦铁路201 年EPS15. %。但大秦铁路煤炭特殊运价调整的不确定性较大。

201 年客运提价的可能性较低客运提价相对货运舆论压力更大，对利润表贡献相对更小，我们认为客运提价的可能性较低。假设普通客票上涨10%，影响广深铁路201 年EPS21.7%。

维持行业“谨慎推荐”评级我们认为201 年提高普通货物运价的可能性很大，铁路改革也将带来交易性机会，维持铁路行业“谨慎推荐”评级。