国元证券信心正在修复源泉

国元证券：信心正在修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

将有两位新生代演员加盟上周沪深两市出现整体性上涨，以上证50为主导的白马蓝筹涨幅提升，支撑起上证指数的上涨，电气设备、保险、汽车、电力等板块涨幅居前，深圳、上海、央企国资国改板块，受到国资委吹风会影响走势强劲。中小板指数在沪深四个主要指数中单周涨幅最高，并且成交量从周一开始持续放大，周三达到顶峰。说明市场对于中小创的超跌修复机会给予了重点关注，市场信心正在逐步修复中。

进入6月中旬后，资金面持续收紧，上周央行公开市场有4700亿逆回购到期，逆回购投放共计4600亿元，抵消后实现净回笼100亿。而本周的市场也将面临考验。12日-16日央行公开市场，将有2100亿逆回购到期；15日600亿国库定存到期，16日2070亿元MLF到期，而整个6月MLF将有4313亿元到期。结合历史经验及6月将面临的三重压力（6月末MPA考核、跨季补充、缴税影响），进入年中资金面一直存在收紧预期。而国际环境中，虽然美联储25个基点的加息预期大概率临近，但由于前期较长时间的预警，市场对于加息后的影响已进行充分消化。而对于近期央行进行的一系列监管协调动作，我们认为一方面，虽然近期频繁的MLF和逆回购净投放量已经超过2600亿元，但介于本月合计超过5000多亿元的逆回购和MLF的到期，未来央行持续公开市场操作，适当加大净投放力度的可能性较高，如果持续也将一定程度上起到补充流动性的作用；另一方面，正如近期一行三会释放出的“温和去杠杆”信号，央行补充跨季资金，渗透放水的行为，实质上，也为弥补金融去杠杆所引发的资金（融资）成本的提高，一定程度上缓解了实体经济扩大再生产中受到的伤害。因此我们认为，市场释放出的“平滑”信号正在聚集，资金面偏紧现状不会持续太久。

政策面上，近期除了减持新规的出台，IPO批文的连续调整更是打破去年底以来的新股发行节奏。新股发行数量从5月最后一周的7家，到上周的4家，直至本周8家（筹资总额低于25亿，低于前期平均50亿/周水平），对于环比数据出现的离散波动，我们认为体现了几个问题：一、尽管发行数量的调整对于资金面影响不大，但投资者对于发行节奏的反映，更能影响到市场信心；二、近期发行的新股普遍市盈率较低，盈利与成长性表现更好，监管层对于发行上市的质量把控更加严格。整体对比近6个月的数据可以发现，市场对于IPO过会数量连续3周低于10家/周，过会率大幅降低的发行节奏与筹资规模，已经表现出更加平和的态度。那么从长期来看，虽然目前A股还处于信心修复的疲软阶段，但稳定均衡的投融资环境对于改善市场环境、避免对于供求关系的过度担忧、改善IPO发行质量、提高新股赚钱效应，具有较好的推动作用。