金融调研要点II对地方政府贷款范围和风险公开

金融：调研要点(II) 对地方政府贷款范围和风险的认识更清晰 -24 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

调研要点(II)：对地方政府贷款规模和风险的认识更清晰我们调研的县市中，银行放贷看上去较为理性上周我们走访了广东省一市三县，与6家上市银行的分行经理、当地企业、地方政府官员（包括市长、地方财政局局长）进行了会谈。这些市县包括相对较为发达的顺德区、正在发展中的肇庆市/高要县，和肇庆高新区。我们从此次调研得出的四个要点以下：

1)我们对调研县市的案例研究和财务状况预测表明，只要在以下情况下，则贷款偿还风险仍然可控：1)停止发放仅由地方财政收入支持的新贷款；以及2)GDP增长、房价/地价保持稳定。如果政府出台监管措施，要求地方政府在土地出让收入和财政收入强劲增长时开始累积贷款偿还资金，则我们的看法将更为乐观。

2)在我们所访问的县市中，总体而言银行已大幅收缩了2010年基建项目贷款范围，我们认为这对控制系统风险非常关键。尽管这可能会放缓地方经济的发展速度，但我们所调研的县市均表示，由于土地储备充足，土地出让收入应会为当地的进一步发展提供持续支持。 )广东省内各银行同时还确认，2010年企业贷款和按揭贷款的议价能力正在改良。然而，与国内其它地区相同，在较发达城市中，由于竞争更为剧烈，议价能力的改良较为有限。4)顺德的企业转型进展顺利，重点发展高附加值和内需型企业。这与强劲的内需和出口复苏共同带来了企业投资和贷款需求的逐渐反弹。尽管需求上升，各家银行对中小企业的放贷依然谨慎；放贷时要求全额担保，且贷款比例不超过70%。

本次调研支持了我们对中国银行业的看法我们的此次调研支撑了我们的看法，即在中期内，与基建项目贷款相关的系统性风险仍然有限。另外我们认为，由于中国的GDP和税收增长强劲、地方政府债务依然可控，和监管者致力于对此类问题进行规范，这一问题将逐步得到解决。

我们认为当前我们研究范围内评级为买入的银行具有良好的风险回报状况。我们的首选股是评级为买入的建设银行H/A股、工商银行H/A股、兴业银行和中信银行H股。

高华证券感谢高盛分析师马宁在本报告中的贡献。

本报告内容上周我们在广东省一市三县调研时获得的主要金融、负债和土地储备数据。

逆向研究：我们对肇庆市顺德区2024年之前的收入和债务偿还能力的预测。

主要数据概述人民币万亿元(截至09年)银行业贷款总额42.609年净新增贷款10.6其中：基建贷款2.5注：银行业资产总额78.8注：银行业利润总额(截至08年)0.58资料来源：银监会、高华证券研究我们所走访市县的主要差异人民币十亿元肇庆高新区肇庆高要顺德2009年人口(百万)NA4.00.72.12009年GDP(人民币十亿元)5.684.617.6171.22009年GDP同比增长 1%14%15%14%人均GDP(千)NA20.92 .582.72009年财政收入(不包括土地出让收入和转移支付)0.55.61.18.9财政收入同比增长51%28% 2%1 %土地储备(平方公里) . 6.7NA按当前地价计算的土地储备价值16.415.47.77.50亿/平方公里总贷款余额* .95.72.020.0人均贷款(千)NA1.42.79.7贷款占GDP的比例(%) 2%7%11%10%利率5. %5. %5. %5. %财政收入/利息2.618.410.19.5*向肇庆高新区发放的人民币 9亿元贷款中，29亿元未使用，仍作为存款存在。

资料来源：地方政府站、高华证券研究建设银行H股(09 ，强力买入名单，6.17港元)；建设银行A股(6019 ，买入，人民币5.56元)；工商银行H股(1 ，买入，8.6港元)；工商银行A股(601 ，买入，人民币4.85元)；中信银行H股(，买入，5.58港元)；兴业银行(，买入，人民币 5.66元)徐然,CFA+86(10)6627- 192|@北京高华证券有限公司