煤炭石油新资源税率低于预期煤炭基本面良好覆盖

煤炭石油：新资源税率低于预期 煤炭基本面良好 维持行业正向评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有本事的人会受到青睐 受到國務院公佈新的煤炭資源稅稅率的影響，10月11日A股煤炭股普遍下跌，整體跌幅達到4.5%。國務院通過關於修改《中華人民共和國資源稅暫行條例》，新規定自2011年11月1日起施行。新規定對煤炭仍然實行從量計征的方法，普通煤種仍按0. -5元/噸進行徵收；但對焦煤進行單獨列出並上調稅率至元/噸。受此消息影響，A股煤炭股普遍下跌，煉焦煤類股跌幅較大，其中，盤江股份跌停，其他主要煉焦煤類股跌幅均在6%以上，煤炭股整體跌幅達到4.5%，市場反應劇烈。

資源稅改革預期已久，但此次稅率改革明顯低於市場預期。我們認為，國家此次調整資源稅率明顯採取謹慎的原則，對焦煤徵收元/噸的資源稅較之前預測的 -5%的稅率，徵收力度大為減輕，原因可能有兩方面，其一是國家鑒於目前仍較嚴重的通貨膨脹壓力，若從價計征則將大幅增加煤炭及其下游企業的稅收成本；其二是考慮到煤電企業之間的矛盾，今年上半年火電企業虧損15 .8億元，同比增虧95.2億元，煤價過高是虧損的主要原因。因此，對焦煤之外的其他煤種仍維持原稅率不變，有助於遏制煤電企業之間矛盾的進一步惡化。

評價及投資建議：元富認為，此次煤炭資源稅率的調整無論從時間的選擇還是調整力度，對煤炭企業來說，都是在能夠接受的程度範圍之內的。

焦煤稅率的上調不會對焦煤類上市公司盈利能力構成太大的影響。總體來看，我們對煤炭行業的整體看法沒有發生實質性改變，煤炭行業基本面良好，目前正處於冬季儲煤時期，煤炭需求仍將維持穩定增長，維持行業“正向”評級。我們建議關注港口動力煤價格的穩定回升以及三季報的公佈。