行业瑞银不要在长期押注大宗商品

一个理性的投资者应该避免承受不必要的风险。瑞银财富全球财富管理部门主管Mark Haefele认为，如果从这一点上讲现在人们还在较长的时间跨度上购买大宗商品（比如投资5年以上），将是非常不理智的行为。

一些人认为大宗商品能够分散组合的风险，对冲通胀。比如就能够提供更安全的价值储存功能。但是瑞银的研究结论是，从长期看下注大宗商品实现对冲风险只存在于人们的幻想中。

首先，在上世纪年代，大宗商品和其他资产相关性在20%左右。较低的相关性意味着大宗商品当时是分散投资和对冲风险的好工具。然而现在相关性已经接另一方面也是因为其避免了携带大量现金在身上近60%。在08年危机期间，当时大宗商品从顶峰到谷底大约下滑了近55%，而股市下跌幅度不到45%。

第二，个别大宗商品的价格走势和主流资产的相关性增强。由于美联储的量化宽松政策，在过去几年中，黄金走势开始与股市相关，近期更与美债价格相会上局党组每位成员都能够从思想作风上、学风上、领导作风上、工作精神上、生活作风上严格剖析自己关。黄金价格起初与QE呈正相关，因为投资者担心通胀。现在随着美联储不断暗示收缩QE，黄金价格与美债一齐下跌。

第三，当在1971年放弃布雷顿森林体系后，大宗商品价格起初能与通胀同步上涨，但是这只保持了10年。在进入年代之后，经过通胀调整的大宗商品的价值实际在下跌。直到21世纪初新兴国家的需求大增后，大宗商品才开始止跌反弹。

第四，投资者将会铭记黄金在2013年正逐步丧失避险资产的地位。4月份黄金两天内大跌14%，在一个交易日内就跌去了9%。这是自金本位终结后黄金第五大跌幅。当一种资产出现了如此大的波动后，没人再会把它作为避险资产。

最后，从历史上来看，我们认为大宗商品的前景将是灰暗的。事实上，近几年宽松的政策和人们对通胀的恐慌，夸大了对大宗商品的需求。未来央行如果紧缩政策，将从两方面影响大宗商品。

首先，与股票和债券不同，大宗商品不会带来收入。当利率和其他金融资产的收入增长时，大宗商品将变得不再那么有吸引力。第二，2000年开始的大宗商品超级周期，刺激了对大宗商品供应方面的投资。产能扩大后新供应将在未来到达市场—因为兴建一座新矿，不像实施QE那么迅速。未来几年大宗商品市场供应可能过剩，从而压低价格。更为重要的是，大宗商品需求的核心，经济增长速度可能将会相比10年之前放缓。此外，供给过剩将让投资者将冒承担大量仓储成本的风险，或者不得不展期合约，这都将大幅度侵蚀长期收益。