行业家用电器行业收入增幅逐季趋稳竞争力带来超

家用电器：行业收入增幅逐季趋稳 竞争力带来超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

前三季度全行业收入同比增长 8.62%增幅逐季度趋稳子行业中，洗衣机和空调现收入同比增长幅较大，分别为82. 7%、46.6 %，洗衣机收入增长主要在于相关上市公司市场份额的较快上升、滚筒洗衣机销售占比提高提升整体收入；空调第三季度实现收入增长68. 9%，超出预期，月空调出货量表现良好。收入同比增幅较小的是彩电，除基数原因之外，外资品牌低价冲击彩电市场，抢夺国内品牌市场份额，以及上游面板价格出现持续下跌使得国内彩电厂商被迫降价跟进，影响了整体收入水平增长。

销售净利率提高0.02%盈利能力稳定与收入同比增长相对应，前三季度全行业净利润同比增长46.77%。行业在2009年前三季度综合毛利率达到近几年高点，2010前三季度为18. %，较去年同2012年期降低 .2 %，除上游原材料价格上升之外，新旧产品的快速更替使库存加速消化、行业竞争引起的产品价格下跌也是综合毛利率下降的原因，同时就没有将中奖金额逗号后的覆盖膜刮开。小天鹅A销售渠道整合导致综合毛利率下降在全行业统计上也会有所影响；而从行业销售净利率来看，同比提高了0.02个百分点，盈利能力维持稳定。

期间费用率降低1.71%主要是营业费用率降低前三季度全行业营业费用率降低1.08%，管理费用率降低0.52%，由于上年同期上市公司加大了终端投入，产品结构调整以及家电下乡、以旧换新、高效节能补贴等政策支持的早期，在渠道建设投入也较大，深化了原有的销售渠道，继续拓展三四级市场，而2010年的费用投入强度相对上年较小。

相关报告公司收入及利润增长情况选取的24家公司均实现收入同比增长，四川湖山和小天鹅A增幅较大分别为618.25%和91.18%。四川湖山主要是期内完成了资产重组，九洲集团下属数字电视产业集中到上市公司，重组完成后公司盈利能力、整体业务和利润规模大幅提高。小天鹅A主要是期内市场渠道优化整合效果明显、市场份额提升明显，产品结构进一步改善。

排除去年同期负增长公司以外，扣除非经常性损益净利润同比增长为小天鹅A，增长105.22%，其次为美菱电器、美的电器、三花股份、海信电器、苏泊尔、格力电器和合肥三洋。

投资建议：行业收入增幅逐季趋稳，长期来看行业仍然受到更新需求、农村保有量的提高、出口市场增长以及新一轮行业竞争导致的集中度再提高等因素支撑而实现稳定增长，上下游议价能力、竞争力较强的公司更能受益行业的稳定增长，推荐投资组合为格力电器、美的电器、海信电器和合肥三洋。