高考加油山西证券稳增长压力减小改革窗口渐现魏家

山西证券：稳增长压力减小 改革窗口渐现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2017年6月一个并非名流的人谈论这个话题份，中国官方制造业PMI51.7%（前值51.2%），预期51%；官方非制造业PMI54.9%（前值54.5%）；财新中国PMI50.4%（前值49.6%），预期49.8%。

点评：

中采制造业PMI环比增加小幅超预期，财新制造业PMI环比增加超预期。制造业PMI现企稳态势，经济总体仍处扩张通道。工业企业出现被动去库存现象。供给侧改革初现成效，无效产能得到有效去化，大型企业生产得到显著改善。

“稳增长”压力减小，下半年经济可能回落。制造业PMI生产指数54.4%（前值53.4%）连续9个月处于53%以上的高景气区间，拉动PMI0.25个百分点。生产经营活动预期指数58.7%（前值56.8%），生产者对于生产前景比较看好，预计二季度GDP增速在6.8%左右。5月份房地产开发投资完成额累计同比及基础设施建设投资累计同比均下降，在政府“稳增长”的诉求下，制造业生产者对前景比较看好。但他们忽略了政府对“调结构”的决心，在一季度GDP增速6.9%，二季度经济表现也较好的前提下，下半年政府对于经济增速下降的容忍度会更高。据测算，下半年两季度6.3%的增速完全可以满足今年经济增速6.5%的要求，下半年政策对于“稳增长”诉求不大，经济可能现回落态势。此外，六大集团日均耗煤量环比回落，克强指数同目前比下降，工业企业用电量同比下降，工业生产的实际数据预示着工业企业生产可能将步入下行通道。