地产各地差异化调控持续荐股的

相信现在也不会有长腿欧巴与都叫兽什么事了吧？图4姓名：韦小宝从事职业：辩手理由：作为金庸笔下最能说的主角之一 地产：各地差异化调控持续 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆房地产市场变化：

上周（201 .09..20）新房和二手房成交分别环比下降10.4%和 0.9%，主要系中秋期间购房人数减少，剔除后两日数据环比上升16.6%和29.4%，成交回暖明显，其中和2009~2012年中秋当周对比，新房市场环比表现仅次于2010年；新房库存增加0.9%，去化周期小幅增加0.1个月，主要受成交下降影响；土地市场成交下降，融创中国竞得天拖地块，成为天津新总价地王，节后北京第二块“限房价竞地价”地块和南京建邺区“准地王”地块将拍出。

◆房地产板块变化：

上周（201 .09..20）大盘下跌，地产板块跑输沪深 00。申万地产指数下跌 . 6%，沪深 00下跌2.27%，地产板块有1.09%的相对负收益。

个股方面，龙头表现差于整体，万科、保利、金地分别下跌5.0 %、5.08%和5.86%，招商地产上周复牌，下跌8.65%。

◆一周回顾与展望：

签数据受中秋节日扰动，可比口径看回暖明显。上周签数据环比下降10.4%，主要因为节日期间购房人数减少，带来成交下降，使得数据有所失真，根据我们测算，实际成交有明显改善：1）剔除后两日数据，上周环比上升16.6%，整体回暖明显，其中一二线城市更为显著，调整后分别上升18. %和16.8%；2）对比2009~2012年历次中秋节当周成交环比数据，今年表现仅次于2010年，其中2009年环比下降50.8%，2011下降25.6%，2012年因中秋和国庆重叠，连续两周分别下降8.6%和47.5%，仅2010年上升11.4%。

QE暂缓退出使国内货币环境相对平稳，成交改善和政策真空将推动板块估值修复。美联储决定暂缓退出QE ，我们预计后续国内货币环境将相对平稳，支持成交继续改善，投资者对流动性快速趋紧的预期亦将改善。

各地差异化调控政策将持续，但出台全国性调控政策概率较低：其中舟山限购政策放松，允许年内新购一套房；北京计划供应2万套限价房，预计未来政策仍以地方性差异化政策为主。我们认为，相对平稳的流动性推动的成交改善，以及政策真空将引导板块估值修复。

维持行业买入评级，估值偏低、成交改善仍是板块优势。目前板块估值偏低，相对估值仅为0.84X，其中大公司201 年估值仅7X，小公司估值为10X，我们依然认为未来 个月有15%-20%的上涨空间，成交改善仍是主要的催化剂。个股方面，我们建议投资者关注成长性好的阳光城、中天城投、南国臵业、世联地产等。