金融同比环比均实现持续大幅改善位置

金融：同比 环比均实现持续大幅改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

只好再给你们一个tips 上市券商 月月度经营业绩概况： 6家纯证券业务上市券商2019年 月共实现营业收名人效应。行业相关入 22.52亿元，环比+45.55%，同比+50.19%（剔除不可比数据）；共实现净利润160.50亿元，环比+56.97%，同比+54. %（剔除不可比数据）。

影响上市券商 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益震荡上涨、固收出现反弹，行业自营业务整体经营环境稳中向好。（2） 月股票成交总量、月度日均成交量持续出现井喷，并创27个月来新高；行业经纪业务快速进入牛市状态。（ ）两融余额持续快速增长，边际贡献继续为正，且边际贡献度有所扩大。（4） 月行业投行业务总量受益于债券承销规模的成倍增长，整体出现回升。

投资建议：（1）进入4月以来，行业自营业务整体经营环境有所转冷，投资风格的差异将导致上市券商4月经营业绩出现分化。（2）权益类二级市场交投活跃度依然较高，但能否保持存在一定的不确定性。（ ）两融余额目前已经逼近万亿大关，股票质押短期难以再度发生系统性风险；预计4月信用业务对上市券商单月业绩边际贡献将持续为正。（4）截至4月11日，上交所已受理科创板拟上市企业申请共65家，部分已受理企业已经进入接受上交所问询的第二阶段，科创板正式落地的进度仍在加快。从已受理企业的保荐机构看，科创板注册制对于行业内各公司而言更具有“普惠性”，符合我们的预期。

（5）在科创板注册制正式落地前，股权融资规模预计将保持相对平稳；债权融资规模在季节性因素消除后快速回归高位，行业投行业务总量稳中向上的预期较为强烈。（6）综合目前市场各要素的最新变化，4月上市券商经营业绩持续改善的空间将受到抑制，并且不能排除环比有所回落的可能。（7）虽然券商板块平均P/B已经大幅修复至2倍左右，但在金融供给侧及资本市场改革的政策红利下，行业有望进入新周期，进而推动板块估值水平继续提升。头部券商优势明显，理应享有一定的估值溢价，仍属配置的核心标的；同时，中小券商有望释放业绩及股价双重弹性。

风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整