行业莫尼塔非正式货币合作是否有效

莫尼塔：非正式货币合作是否有效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月议息会议上，美联储出乎意料地表示出鸽派态度，令市场怀疑是否在此前不久召开的G20财长会议上，各国达成了一致的宽松协议。姑且不论是否真的存在这种协议，历史上倒的确出现过几次大国共同合作维护市场稳定的案例。

例如，1985年的广场协议、1987年的卢浮宫协议、1988年的多伦多条款。1936年的“三方货币稳定协议”，与当前情况有一定的相似之处。

在“大萧条”的阴影笼罩下，1931年开始，放弃了金本位的英镑和美元开始了竞争性贬值。两国均希望通过贬值刺激需求和出口，而法国则固执坚守金本位。

以英国为首的英镑集团、以法国为核心的金集团，和以美国为首的美元集团纷纷成立，加剧了20世纪30年代国际货币关系的混乱，国际金融和贸易体系异常割裂。当各国都意识到竞争性贬值并不能带来实质的增长时，从1933年开始，英法美之间展开了“貌合神离”的谈判。

不过，美国罗斯福政府更加关心国内经济的恢复，加之本身黄金储备较高，并不担心汇率波动问题，因此对法国提出的法郎贬值要求视而不见；英国虽不愿看到其他国家货币竞争性贬值，却又不愿放弃英镑贬值的既得利益；而法国则抓住金本位不放，要求英美也重返金本位，试图恢复昔日虚幻的“荣小于0.1平方米的小块荒料一般视为废石处理光”。三方各执一词，僵持不下，直到美国经济企稳，并重新开始重视国际经济形势后，三方会谈方才重启。希特勒掌权下的德国加强了军事武装，令欧洲紧张局势升级，也促进了三国之间合作的加速。1936年，英法美三国最终达成了《三方货币稳定协议》，允许法郎小幅贬值，并承诺相互合作降低汇率波动。

然而，1936年的协议真的有效吗？从执行方式来看，这并不是一个共同签署的白纸黑字的协议，只是三国各自发表相似声明的君子协定，缺乏实质的约束力。但从实际情况来看，该协议确实起到了一定的功效。巴里艾肯格林的研究发现，三方协议达成后，国际名义汇率波动性降低，各国实际利差也有所减小。

但我们也要看到，协议达成已非易事，协议执行更显艰难：首先，美国意见主导了整个合作的过程，这也是基于美国国内经济好转的前提。其次，加速协议达成的一个重要因素是，纳粹德国崛起这一特殊的国际环境。再次，法国为了达到货币贬值的目的，在协议达成后仅进行了几次短期的维稳汇率操作，致其汇率波动率加大，这也使三方协议的实施效果大打折扣。“没有永恒的朋友，也没有永恒的敌人，只有永不论战斗成功与失败恒的利益”！诚哉斯言！借古鉴今，当前美国国内经济企稳，美联储开始更多考虑国际市场的影响；而欧洲恐怖袭击时有发生，中东地缘冲突此起彼伏，似乎已经部分满足了促成当年合作的条件。若各国真的能够再如1936年那样达成一致，我们或许可以期待开年以来的“大波动”局面逐渐缓解。而各国之间团结与否、默契几何将决定了这种非正式合作到底能走多远。