装载机需求稳定挖掘机风险增加

　　 | 发布者：张凤玲 | 来自工程机械 2012年工程机械行业股市分析，据调查发现，与工程机械股相比我们更看好煤机股与工程机械相比,煤炭采选固定资产投资的周期性较弱,而且在... 2012年工程机械行业股市分析，据调查发现，与工程机械股相比我们更看好煤机股与工程机械相比,煤炭采选固定资产投资的周期性较弱,而且在经济下行时期煤机企业的收入增长更稳定、利润率更强劲(与工程机械股相比)。我们看好煤机股的长时间增长态势,得益于煤炭采选机械化提高和盈利可预见性增加。相反,我们预计市场下调工程机械股盈利预测的风险较大。

　　装载机需求稳定 挖掘机风险增加

　　将三一国际加入强力买入名单;下调龙工评级至中性我们将三一国际加入强力买入名单(原评级为中性),因为:1) 我们认为,该公司能够保持在中国掘进机市场上的领先地位,并预计其掘进机业务将保持高于行业均值的增速(年收入的年均复合增长率为64%,同业为 0%)和毛利率(2010年公司为50%,同业为41%);2) 公司经营的产品范围比同业更广泛。虽然短期内3一国际的采煤装备产能较有限,但我们预计这些新产品(如联合采煤机组)拥有较强的增长潜力(预计 年收入的年均复合增长率为41%); ) 公司已展现了其迅速调动资源(研发、工程、销售与营销)从而开发并推出新产品的能力。我们预计 年三一国际的研发支出/销售比率将保持在4%以上;4) 我们预计2012年公司的CROCI 排名将从第二个四分位上升至第一个四分位。

　　我们将龙工的评级下调至中性(原位于强力买入名单)。虽然我们依然看好相对稳定的装载机需求,但预计挖掘机业务的风险将增加(预计龙工2012年有14%的收入来自挖掘机)。