高考加油商业零售增速创新低短期反弹看CPI魏家

商业零售：增速创新低 短期反弹看CPI 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中报回顾：收入增长变慢利润增长更慢上半年零售板块整体增长了16.0%，增速比2011年同期回落11.8个百分点，但整体仍比09年的行业低点高12.1个百分点。分板块看，收入增速下降幅度最大的是百货板块，上半年同比增长8.6%，比2011H下降了近 0个百分点；专业连锁方面，苏宁电器的收入及利润下滑幅度较大；受金价下跌影响，黄金珠宝板块增速比2011H下滑 2个百分点，同比增长16.7%。在收入增速回落11个百分点的前提下，零售业的营业利润的平均增速同比大幅下降25. 个百分点，毛利率下滑及我们的确使用了提前准备的视频人员成本上升快是主要原因。

7月50家增速近三年低点，百家增速创年内新低7月份全国社会消费品零售总额为1.6 万亿元，同比名义增长1 .1%，扣除价格因素，同比实际增长11. %。扣除汽车、药品、石油、建材等与行业相关度不高的商品后，与终端直接相关的商品限额以上企业终端零售总额为2,9 2亿元，同比增长18.5%，增速环比6月回落4.7个百分点，环比回落21.6个百分点。7月份50家增速接近 年最低点、百家增速创今年新低，全国50家大型零售企业同比增长6%，同比增速接近三年的最低点，环比6月份大幅回落10.9个百分点；百家重点大型零售企业商品零售额同比仅增长7.4%，较去年同期下滑18.1个百分点。与上月相比，增速放缓8.5个百分点，是今年以来的最低月度增速。从历史数据来看，今年年初以来的数据走势和2010年比较类似，同比增速分别在4月、6月从理论上看创出上半年增速高点，又在4月、7月创下全年增速的低点。

8月板块相对跑赢0.8%，板块的跌幅收窄，但历史上的9月仅2/6跑赢2012年8月（截止2012/8/ 0）零售板块下跌1.1%，同期全部A股下跌2.0%，零售行业跑赢大盘0.9%，结束了5月份以来跑输大盘的行情。分子板块看，金银珠宝是表现最好的子板块，上涨6.5%；各子板块涨幅排序由高到低依次为黄金珠宝与奢侈品（6.5%）>超市（1.6%）>百货（-0.5%）>专营（-1.6%）。

“品牌+高收购价值”公司，维持评级我们认为行业增速分新低，反弹需看需求及CPI的反弹进度。行业配置上，我们维持对行业的谨慎判断，建议配置“品牌+拐点”公司，主要是具有自主品牌的公司，并关注拐点特征明显，“并购价值”较高的零售公司。另外中报业绩表现一般的背景下，下半年有可能业绩超预期的公司，值得继续跟踪：可能超预期包括大商股份、银座股份；并购价值突出的公司，包括大商、银座、北京城乡、中百集团等。而品牌公司方面，下半年建议关注飞亚达、老凤祥。我们上月的月报提示的杭州解百已经停牌，相信集团层面的合并带来的同业竞争问题能够尽快解决。