高考加油银河证券降息周期启动效果有待观察魏家

银河证券：降息周期启动 效果有待观对救助基金管理机构的定位模糊是瓶颈所在。察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

10年国债收益率一周下降 bp，7天回购利率上升8bp。综合认为中长期利率稳中略降，短期资金价格维持区间震荡。

上周四央行宣布降低存贷款基准利率0.25%，同时将金融机构存（贷）款利率浮动区间的上（下）限调整为基准利率的1.1（0.8）倍。这无疑是利率市场化的重要一步，将引发揽存大战。

未来存款利率上浮将成为常态。降息传导至实际融资成本下降需要一定时间，且单次降息刺激效果有限。接下来的关键是观察降息周期启动后的实际效果。5月CPI同比上涨 %，为降息提供足够空间。农业部数据显示6月农产品、菜篮子价格继续下探，猪肉价格低位缓慢下降。国际油价继续在低位徘徊，发改委下调国内汽油、柴油出厂价5 0、510元/吨。通胀加速回落。5月实现顺差187亿美元。但由于人民币持续的贬值预期，5月热钱仍将净流出，新增外汇占款很可能为负。同时5月是财政存款季节性增加时点。外汇占款降低及财政存款增加将对流动性产生不利影响。鉴于单次降息仍很难对实体经济产生快速明显刺激作用。在操作空间增因为时装剧方面会有共同 接地气 的难度。《别了大情况下，货币政策放松还需加力。政策节奏主要取决于外汇占款、信贷增长情况。具体政策上有进一步降准的可能，并不排除再次降息。

央行6月5日进行 00亿28天正回购，利率2.8%；6月7日进行200亿91天正回购，利率 .14%，两次正回购利率均与此前持平。降准后央行在公开市场连续进行正回购，但每周回购的力度在逐步下降。由于未来几个月公开市场到期资金较少，预计短期内央行仍将继续使用正回购将流动性向后滚动。

7天回购利率一周上升8bp，收于2.46%。由于央行28天正回购利率仍维持2.8%，预计短期利率将稳定在2.5%- .0%区间内。

上周央行在公开市场净投放20亿，结束降准后连续三周的净回笼。6月剩余三周公开市场到期资金为2 40亿元。