中航证券流动性与基本面的博弈吧

中航证券：流动性与基本面的博弈 201 - 类别： 机构： 研究员：

还发现一个奇怪现象：某旅战斗减员偏多 [摘要]

核心观点周期股无忧：在大盘调整时买入地产、银行龙头股。

成长股分化：抛弃无政策、无业绩的成长股。配置信息消费、环保行业。

重点关注：资金成本、确认经济企稳的信号、新兴市场股、债、汇市场传导央行逆回购力度有所加大，SHIBOR利率短稳长升上周央行继续实施逆回购操作，稳定资金面，分别发行7天和14天逆回购 60亿、460亿，发行利率 .9%、4.1%，呈现量增价稳的格局，扣除到期资金共计净投放720亿。上周隔夜回购利率 .20%上涨到 .27%，上涨7个bp，7天回购利率从 .77%上涨到4.15%，上涨 8个bp，2周回购利率从 .82%上涨到5.17%，上涨1 5个bp，1月回购利率从4.56%上涨到5.02%，上涨46个bp。全国票据6个月直贴利率（月息）从5. 0‰上涨到5.70‰，上涨4个bp。

从上周SHIBOR利率走势来看，在逆回购未放量的前半时段各期限SHIBOR利率上涨较快，在逆回购力度加大的后半时段各期限SHIBOR利率有所回落，短端回落较大，跨月期限回落较小。整体走势符合我们之前的判断：8月份季节性因子减弱，资金状态可能是短期最好状况，不过只是暂时的平静，9月份季末效应仍会十分明显。

8月汇丰制造业PMI预览值印证经济企稳、三季度经济无忧8月汇丰制造业PMI预览值较上月终值提升2.4个百分点至50.1，时隔数月重回枯荣线之上，印证经济逐步企稳，略超我们预期。结构上来看，供需两端都出现了明显提升，其中新订单指数较上月提升 .9个百分点至50.5，产出指数较上月提升2.6个百分点至50.6，二者皆回到50以上。伴随经济形势的转好，就业指数也出现了显著改善，较上月提升1.6个百分点至49.1。我们预计在圣诞订单及欧美经济逐步复苏的带动下，未来几月汇丰PMI将维持稳中有升的格局，三季度经济无忧。