大通证券明年广义货币增长率应该控制在DG

大通证券：明年广义货币增长率应该控制在15% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

明年广义货币增长率应该控制在15%----中央经济工作会议前瞻之三10月份CPI较去年同期上涨4.4%，创自2008年10月以来的25个月新高；比今年9月份环比扩大了0.8个百分点。10月末，广义货币(M2)余额69.98万亿元,同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点,狭义货币(M1)余额25.33万亿元,同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点。M1增速一般领先CPI6个月左右，M2一般领先CPI12个月左右，前期货币高增长的时滞效应还将持续一段时间。

马歇尔K值（M2/名义GDP）是被广泛使用的衡量流动性的指标，反映货币供给与实体经济货币需求之间的关系。2009年底，我国33.54万亿元的GDP规模，是1978年3645.2亿元GDP规模的92倍。但同期，广义货币供应量却从1978年的859.45亿元增长到2009年底的60.62万亿元，为705倍。根据官方数据，2000年，我国GDP总量为8.9万亿元，广义货币供应量为13.5万亿元，是GDP的1.5倍，多出了4.6万亿元，2009年，我国GDP总量为33.5万亿元，广义货币供应量为60.6万亿元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1万亿元。1999年-2010年间，GDP年复合增长率为13%，M2年复合增长率为17%，即增加一个GDP，需要1.7个百分点的货币投放相匹配。09年M2增长27.7%。中国广义货币M2不但纵向和自身的实体经济比增速惊人，横向比也很突出。美联储公布的2009年末美国的M2为8.54万亿美元，而2009年中国的名义GDP约为美国GDP的34%，中国的实体经济只有美国的三分之一略强，但广义货币却高出美国近5%。日本与中国类似。

初创企业成为独角兽的概率高达45%。据日本央行数据，2009年末日本的M2为764.6万亿日元，折合8.60万亿美元，而同期日本实体经济和中国差不多大。

货币数量论者用MV=PY来表达货币与物价的关系。只要货币流通速度V稳定，名义GDP（PY）和货币量（M）之间就保持稳定的关系，因此货币量与通胀之间息息相关。

在“经济处于充分就业”的情况下，货币流通速度加快，如果货币供应仍然保持快速增长，会引发恶性通胀。去年3.1万亿新增信贷流向个人住房贷款和房地产开发贷款，去年全国住房交易金额超过6万亿元，在过去一年多时间中，过剩货币很大程度上被房地产吸收了，目前房地产市场在政策密集调控下面临调整，巨量资金可能集中出逃，必将加大通货膨胀的压力。

明年广义货币增长率应该控制在15%，从未来两年的央行货币政策来看，逐步收紧货币供应增幅并消化过多货币供应是当务之急。