行业造纸印刷包装定制家具的黄金时代荐2股

造纸印刷包装：定制家具的黄金时代 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

家具行业在轻工板块当中走势突出，近年来随着消费升级主逻辑不断被市场认可，定制家具相对传统家具有更强的替代性优势，并且行业格局有集中化趋势，建议优选定制家具行业的龙头型企业，包括一、具有定制橱柜或衣柜规模化公司的投资机会；二、具有多品类扩张、渠道下沉渗透战略的公司的投资机会。

投资要点：

定制家具力压传统家具，具备更高边际替代性：定制家具消费升级的逻辑得到市场认可，相比传统家具，拥有个性化设计、高效空间利用、美观时尚、环保节约、信息化柔性生产五大替代性优势。定制家具代表公司近5年来的营收复合增幅在20%-45%之间，高于传统的家具行业。并且，通过对利润水平、摊薄ROE以及存货周转率等的对比，定制家具拥有更高的盈利水平以及营运能力水平。

定制家具行业三大发展趋势：集中化、全品类化，以及传统成品家具的柔性化改造。定制家具中，目前橱柜的渗透率较高，达60%，而衣柜的渗透率相对较低，约 0%，参考国外70%以上的渗透率，仍有较大的提升空间。

定制家具成功跨越地产周期通过查阅平台实施数字档案资源的集中管理与共享利用。家具行业表现出一定的房地产后周期性，但是总体的波动率要比房产销售的波动要少。定制家具这一细分领域的复合增长率表现出更加弱的相关性，归因于消费升级迭代的业主需求以及定制渗透率较低的行业环境。

重点公司推荐：定制家具我们推荐行业里面具有龙头优势的公司。欧派家居：定制家具龙头，橱柜销售额市场第一，衣柜销售额市场第二，大家居、全品类的发展战略彰显优势，同时，也有强劲的渠道布局优势，经销商以及门店数量在行业内也是排名第一，堪称定制家具之王。索菲亚：定制衣柜龙头，衣柜业务保持增长，通过司米橱柜切入橱柜，作为橱柜新进入者成长势头十足，司索的良好联动效应得到市场验证。

风险提示：房地产政策调控导致家具行业营收下滑、原材料价格风险、行业内部竞争加剧等。