高考加油王凯中国交易所市场低迷股市撑起债券小牛魏家

新湖债在7月初以101.08元的价格上市之后，在不到两个月的时间更有香港着名美术指导奚仲文与顶级服装指导吴里璐的通力合作。里的涨幅已经超过4％，周三上午收报105.58元，对应收益率8.2163％。

这是一只由民营地产企业发行的无担保债券，期限八年。民营和行业，这两个减分项让机构对其的看法趋于谨慎，即使在发行人设置了两次回售条款之后，其发行过程亦是充满艰辛，最终成就了中国目前为止最高的票面利率9％。

投资者在该只债发行三年和六年后有两次机会决定是否将债券回售给发行方，如果在三年末所有的投资者都行使回售权，这只债就变成一只剩余期限不到三年的债券，到期收益率大致在6.7％左右；如果在六年末行使回售权，这只六年期的债券的到期收益率在7.7％上下。

作为一个横向的比较，07武钢债(,)，剩余期限3.59年，集团担保，目前的收益率在6.23％上下。按照新湖的票面和现价计算，如果三年后到期，并且收益率与武钢债持平于6.23％，那么现在的价格应该在107.04元左右。

对于有无担保的利率补偿，可以参考两只分离交易纯债的利差，08宝钢债(,)由比去年同期减少0.35亿元。集团提供担保，剩余期限不到六年，收益率5.9377％；08葛洲债(,)无担保，期限与宝钢债相近，收益率6.6913％，二者相差76个基点（bp）。

也就是说，目前新湖债和武钢债之间不到50bp的利差，甚至不足以补偿二者在担保方式上的差异，就更不用说行业和期限上的差异了，市场对于高息企业债的的狂热可见一斑。

受到追捧的还不止企业债，整个交易所市场都在避险资金的追逐下表现出少见的亢奋。上证指数周二收报113.879点，8月以来上涨0.42％，而银行间国债同期的涨幅不到0.05％。交易所债市的行情能走多远，全看隔壁那只熊的表现了。