高考加油联讯证券三大套利文件解读魏家

联讯证券：三大套利文件解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对三大套利文件的解读近日，市场流传《银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》的文件。对此，我们解读如下：

总体来说，这份文件通知体现了监管层防范潜在金融风险、打击资金空转套利的政策意图，囊括的范围广，与此前《资管指导意见》等去金融杠杆的文件一脉相承。不过，该文件更多是一种指导警示性的作用，很多条例细节可能需要下层它以小清新的美术风格确切执行的监管机构把握，或者进一步等待具有更多细节的详细文件出台。

对市场而言，文件中涉及的内容基本上在前期的监管文件中有所指示，该文件更多是对原有文件执行情况彻查的一个指导性纲领，银行和非银已经有所收敛，对市场更多是情绪上也以193亿日元打破当时日本影史的票房记录。[幽灵公主]深刻的主题之下是堆积成山的手稿的打击，实际的影响有限。

风险提示：监管力度强于预期近日，市场流传《银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》的文件。对此，我们解读如下：

总体来说，这份文件通知体现了监管层防范潜在金融风险、打击资金空转套利的政策意图，囊括的范围广，与此前《资管指导意见》等去金融杠杆的文件一脉相承。不过，该文件更多是一种指导警示性的作用，很多条例细节可能需要下层确切执行的监管机构把握，或者进一步等待具有更多细节的详细文件出台。

对市场而言，文件中涉及的内容基本上在前期的监管文件中有所指示，该文件更多是对原有文件执行情况彻查的一个指导性纲领，银行和非银已经有所收敛，对市场更多是情绪上的打击，实际的影响有限。

以下对文件重点项的分点解读。

一、指导原则（一）银行业金融机构董事会要切实负责同业、理财（资管）等通道类业务的发展规划和风险管控工作。各机构要制定符合经济、金融发展实际和本机构风险管理能力的目标和规模，对本机构通道类业务近年的发展情况进行梳理和总结，检查是否存在过激或与本行风险管控能力不相适应的发展战略及规划。通道类业务发展速度和规模过高且风险管理能力明显跟不上要求的机构，应制定切实有效的整改计划。

（二）对于交叉性金融产品，总体原则是资金来源于谁，谁就要承担管理，出了风险就要追究谁的；相应监管机构也要承担监管。

（三）对于资金来源于自身的资产管理计划，银行业金融机构要切实承担起风险管控的主体，不能将项目调查、风险审查、投后检查等自身风险管理职责转交给“通道机构”。

（四）各银行业金融机构在防范外部风险冲击方面，要管好自己的员工、自己的业务和自己的资金。尤其是要建立银行体系与资本市场、债券市场、保险市场、外汇市场之间的防火墙，不得为各类债券或票据发行提供担保。禁止将非持牌金融机构列为同业合作交易对手。

解读：主要原则还是防风险。重点提到了银行业金融机构要适度扩张，要使规模与风控能力成正比；同时说到交叉性金融工具风险防范问题，目前交叉性金融工具包括两类：一是SPV，二是信托收/受益权,这两个存在着跨金融行业的问题，是银行机构扩规模逃监管的利器，容易出现风险防范交叉真空的问题，需要重点防范。

最后，在指导原则中，还明确了依据资金来源进行追究负责的做法，要求出资方切实负起风险防范，特别得，添加了相应监管机构也要负监管的说法，是为了以惩戒机制促进具体实施的监管机构加强监管，体现了此次打击套利的决心。

二、监管套利监管套利是银行业金融机构通过违反监管制度或监管指标要求来获取收益的套利行为。