高考加油光大证券李总理要求货币政策放松5月汇丰P魏家

光大证券：李总理要求货币政策放松 5月汇丰PMI超预期提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周宏观回顾李总理要求货币政策放松。5月23日李总理在内蒙古自治区考察的讲话中提到“实体经济资金总体紧张”，“小微企业融资难、融资贵”，要求政策“适度预调微调”，“保持货币信贷合理增长”。我们之前一直认为目前偏紧的货币政策已经成为稳增长的最大障碍。李总理此次在内蒙的讲话传递出的是同样的信息。这让我们进一步确认了货币政对进一步深化两岸的经济文化交流有着重大意义。此次对平潭-台中航线开通的系列支持活动策会在政策博弈中进一步放松。

稳增长的微刺激继续推出。本周，国务院常务会议部署加快推进节水供水重大水利工程建设。而据媒体报道，央行近日向国开行发放3000亿元再贷款，支持棚户区改造。这是货币政策继续“定向宽松”的又一表现。

5月汇丰制造业PMI提升。根据汇丰银行本周公布数据，5月汇丰制造业PMI初值超预期地由前月48.1%提升至49.7%，并且生产指数与新订单指数均回升至50%以上。由于汇丰PMI调查对象以中小企业为主。按道理，这部分企业对刺激政策的敏感度应该没有大中型企业那么迅速。所以在前几轮政策带动的经济复苏中，汇丰PMI反应都相对滞后。而此次汇丰PMI先于其他宏观指标而明显回暖，我们认为很可能是外需拉动所致。因此，我们预期5月出口形势应该相当不错。

5月中旬城投债继续放量。根据Wind统计，5月中旬城投发行量由上旬300亿元扩大至844亿元，同比多增495亿元，扣除到期量后的净发行规模达701亿元。预计5月城投将延续此前放量态势，发行规模至少为1500亿元。与4月企业债单独发力格局不同，中旬企业债发行仅较上旬略有上升，发行240亿元，并与中票短融一同支撑中旬放量。分行业看，中旬建筑工程及运输类债券较多。

地方债改革方案启动。本周，国务院批转发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》。《意见》除了对简政放权等改革方向做了进一步强调，在规范政府举债融资制度方面首次提出“建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能”。与此同时，财政部也于本周印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》。我们认为这些文件释放了地方债改革信号，不过鉴于财政分权导致的地方政府财权小于事权的问题没有得到根本解决，从城投债到市政债的过渡时间仍会比较漫长，城投债在未来一段时间仍然将作为基建投资的主要来融资源。

我们对本周经济信息做偏正面解读。从李总理讲话来看，货币政策仍将进一步放松。央行的再贷款也传递出类似信号。而5月汇丰PMI超预期提升，预期5月出口应该会不错。再加上城投债发行继续放量，我们对本周信息做偏正面解读。

高频数据跟踪物价：节日因素推高食品价格，生产资料价格维持弱势。

流动性：月末银行间流动性边际趋紧，实体资金价格小幅提升。

汇率：人民币兑美元汇率中间价微幅贬值，市场贬值压力有所提升。

地产销售：商品房成交面积增速未现根本改善，可售面积继续攀升。