德邦证券年度收官备战2015公开

德邦证券：年度收官 备战2015 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本数据投资要点：

海外经济：全球经济反弹，美国继续领跑。

全球经济继续向好，GDP增速有望反弹至 . %。美国继续领跑，欧元区整体疲弱，新兴国家分化。美国经济下半年复苏有望加速，全年GDP增速预计2.2%左右，固定资本支出预计将提速，地产投资有望反弹，财政拖累进一步消退，消费仍处在温和加速当中。欧元区整体疲弱，主要受法国、意大利影响，德国表现不用户市场预期，整体制造业降至2014年最低水平，就业改善乏力，通缩压力上升。日本经济温和加速增速，货币决议维持超宽松。海外市场的调整开始企稳，市场对加息的担忧过度反映，我们认为利率上升缓慢是比较缓慢，对于美股的压力尚未到转势，随着美国经济的进一步走强支撑。美元将继续保持强势。

国内经济：经济下行压力未消，政策保持宽松。

三季度GDP增速从7.5%降至7. %，经济增速有所恶化，而经济结构进一步转好，第二产业贡献下滑，第三产业贡献上升，已连续三个季度超过第二产业。

从三大需求来看，出口有所回升，但投资和消费都有明显回落，整体是外暖内冷。房地产销售延续负增长，地产投资增速继续下滑拖累经济，经济继续承压。预计四季度GDP增长7.1%，全年增长7. %左右。9月通胀为1.6%，创出2010年来的新低，PPI降扩大，预计全年CPI为2.1%，为政策放松提供条件，预计未来央行定向量化宽松加上正回购利率继续下调，以引导融资成本的下行。

中国的政策变得更为积极。3季度经济失速下，结构性调剂已经难以实现稳增长，央行开始出以重拳。央行对国内商业银行实施约7000亿的SLF操作，和10月14日央行下调正回购利10个BP至 .4%，这已经是8月份以来正回购利率的第三次下调，具有非常重要的意义，很大程度上是货币政策延续宽松的信号，无风险利率则持续下跌。从历史来看，回购利率下调常常是基准利率下调的信号，例如2008年9月与11月两次降息周期前夕。在我们看来，央行的两次下调正回购利率表明政策已进入新的阶段：直接采取价格工具，而非象之前单纯依托数量工具。未来如果经济增速进一步下滑的话，不排除会出台更多的宽松政策。

A股投资策略：

市场出现调剂，主要受新股资金分流和四中全会闭幕，改革预期兑现，而沪港通未能如期启动，增加了市场耽忧情绪。我们认为四季度经济下行压力未消，政策保持宽松不改，中期保持向上趋势，短时间需等待市场企稳。行业配置看好消费服务类（教育、医疗、白酒、家纺和休闲服务）、新兴产业（互联技术、新能源汽车和高端装备）和主题投资（沪港通和国企改革）港股投资策略：

港股周涨1.12%，受标普大涨4.1%拉动。香港“占中”事件对金融、零售、餐饮、旅游造成严重负面影响，短时间市场仍然偏弱，等待占中事件的消退。

美股已企稳，国内的政策延续宽松，保持中线趋势仍然看好的观点，投资者左侧可逐渐低吸。