公交三聚环保300072业绩增长迎来拐点下半

三聚环保(300072):业绩增长迎来拐点,下半年增速会加快

观点:1.公司脱硫净化剂发展速度加快,超出市场预期公司2010年做脱硫催化剂和脱硫净化剂有7900吨,募投的1万吨生产线高硫容粉和500吨的FP-DSN降氮硫转移剂,在8月27日已经建成,10月27日投产。2011年上半年公司共签订脱硫成套设备及脱硫服务合同3,000多万元。大概有100套装置,每套装置价格在30万元左右。公司这边这些装置已经交过服务金,逐渐在试用过程中,预计下半年开始交租金,这块业务盈利能力会超上半年。公司还在扩张这方面的销售,寻找进一步扩展新的市场。

未来在公司主要开拓了大型气田天然气脱硫(集气站和散井口)、轻烃站油田伴生气硫、轻烃站外输轻烃脱硫、油气田排空气脱硫环保治理、城市污水处理厂沼气脱硫、养殖业沼气脱硫、粮食深加工企业沼气脱硫、石化企业炼厂排空恶臭气体脱硫等业务。公司未来的项目还想要在煤层气方面增加发展,国家在煤层气方面的鼓励政策也比较多。公司在高硫容脱硫净化剂方面将会有更大的需求空间。公司在使用的高硫容使用之后还会用于新增的中温脱硫剂,可以替代氧化锌脱硫剂的使用。

公司脱硫净化剂未来将在脱硫成套设备及脱硫服务的应用取得了突破性的进展。公司依据前期在辽河油田脱硫成套设备示范装置运行过程中取得的成功经验,结半精梳充精梳合产品的技术特点,初步完成了脱硫设备和剂种的设计、优化和定型工作。辽河油田的采油主要是适用于火驱采油技术,这是世界上热效高、节能减排的一项采油技术,有利于提高原油采收率和商品率。火驱即火烧油层。火驱开采工艺,就是将稠油中无法被利用的少量重质成分在地层中燃烧,所产生的热能和动力驱动。通过技术手段将其开采出来。运用这一先进工艺,地层中很难开采的稠油也可以被“吃干榨尽”。

2.公司和七台河隆鹏煤炭对今明两年总共增厚公司业绩0.25元公司和七台河隆鹏煤炭发展有限公司做98万吨焦炭联产10万吨甲醇项目联产项目,合同总金额为2亿元人民币,其中:用于采购的催化剂、净化剂、专用设备款共计1.5亿元人民币;专利、专有技术使用费、现场技术服务费等共计0.5亿元人民币,今明两年完成,预计能够增厚公司业绩2毛钱以上,分两年计入公司报表。七台河隆鹏煤炭发展有限公司盈利能力比较强,未来回款还是比较有保障的,98万吨焦炭联产10万吨甲醇项目预计能够实现销售收入137,809万元,利润20,010万元。

3.公司的催化剂业务业绩每年保持%的增速水平今年是催化剂行业的小年,因此中报催化剂业务的销售收入增速同比-18.42%,明年催化剂行业的行业会有所转好。脱硫催化剂主要通过加氢精制工艺用于石油炼制、化肥等行业原料或产品的质量改善和硫等有害物质的脱除。主要产品包括柴油加氢精制催化剂、石蜡加氢精制催化剂、汽油选择性加氢脱硫催化剂和有机硫加氢催化剂等。加氢精制工艺是现代石油炼制技术重要加工单元过程。

4.特种催化剂明年有可能和克拉玛依润滑油企业合作特种催化剂主要用于特定化学品的生产及特种油品的性能改善,主要产品为润滑油加氢异构催化剂、醛加氢催化剂、合成甲醇催化剂等特种催化材料及催化剂,是特种化学品及特种油品生产的核心技术之一,国外同类型产品使用期限也多为3~6年。

公司今年上半年特种催化剂销售580万元,主要是在醛加氢,醛加氢是生产丁辛醇所必须的主要催化剂。丁辛醇是化学工业大量使用的主要原料之一,国内丁辛醇装置在2002年以前所使用的醛加氢催化剂,全部依赖国外进口,国外少数企业垄断了该类产品的全部市场。目前国内已经建成装置用户有6家,使用公司产品客户为4家,另外还有5套装置在陆续建设之中。

公司曾经做过中石油大庆炼化的20万吨/年润滑油加氢异构装置,贡献销售收入8000万元,明年是克拉玛依石化30万吨润滑油催化剂更换期,如果能够有合作,公司这块业务将是一个超亿元的订单。润滑油加氢异构催化剂系2008年中石油在特种催化材料领域的重大技术突破。公司是目前国内唯一具有该产品生产技术的企业。

5.三聚凯特要计划向化肥催化剂三聚凯特将要建设1800吨化工化肥催化剂及其配套生产设施改造,主要包括钾钠系净化剂500吨、铜系净化剂200吨、贵金属催化剂100吨、铜锌铝化工催化剂200吨、化肥催化欣赏外滩美景剂800吨等,其中铜锌铝化工催化剂和化肥催化剂是在原有试验装置基础上分别新增产能200吨、800吨,两种产品共用一条生产线,不能同时生产,公司将根据市场需求安排生产。这些产品是公司备成为系列特种分子筛放大和生产。项目建设期为12个月,项目建成后2年内即可达到年产1,800吨的化肥催化剂产能。

6.盈利预测及投资评级公司未来的主要是脱硫净化剂及其配套设备和服务逐渐打开市场、七台河脱硫项目的完成、化肥催化剂的投产,预计下半年业绩会明显好于上半年,我们预计年的每股收益分别为0.49元、0.85元、1.12元,目前价格为16.70元,给予明年30倍市盈率,目标价格为25.50元,维持“强烈推荐”评级。