建材淡季价格下滑停窑规划相继出台物业

等着开工的日子。 建材：淡季价格下滑 停窑规划相继出台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点水泥股上周走势强于大盘上周水泥板块涨幅4.6%，跑赢沪深 00指数6个百分点。

上周冀东水泥、天山股份、青松建化、江西水泥、福建水泥、金隅股份、巢东股份和西水股份等跑赢大盘和行业指数，周涨幅分布为6.9%、7.2%、8.2%、11.4%、11.2%、7.7%、10. %和7.7%、其他个股也均以涨势为主、仅ST秦岭（-1.0%）和ST狮头（-1.0%）。

水泥价格上周小幅下调上周水泥价格继续下探。市场需求下降是价格下调的主要原因。

华北地区：下游需求下降。河北下游需求下降明显，华北市场整体处于开工率低，库存高位，出货量继续下行阶段。

东北地区：区域整体维稳。黑龙江冬销表现平平， 仍保持高位，辽宁厂家陆续出台冬储价。

华东地区：整体表现平淡。华东整体需求平平，安徽供应压力依旧然需求渐减导致前期上调价格回调，江浙地区停产时间或将提前。

中南地区：市场大稳小动。部分区域价格小幅波动，但对主流价格影响一般。广西下游需求回暖，但受西江枯水影响，上窜空间有限；湖南部分区域开始停窑。

西南地区：屋漏偏逢连夜雨。川渝下游需求疲软不正，云南贵州需求大幅下调，整体供过于求，且阴雨不断，出货压力较大。

西北地区：市场整体走稳。陕西个别小厂下调10元/吨左右，对主流市场影响甚微；甘宁地区需求低迷持续，新疆受天气影响，整体出货欠佳，库存上窜。

水泥煤炭价格差维稳，低于去年同期水平12月2 日全国平均277.6 元/吨，与上期相比小幅下降，低于去年同期水平（ 49.02元/吨）。

从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，东北、西北盈利能力基本持平；华北、华东、中南和西南地区盈利能力分别下滑10元/吨、 元/吨、1元/吨和4元/吨。

同比来看，东北盈利能力均大幅高于去年同期水平，西南、中南和华北低于去年同期，西北、华东地区大幅低于去年同期。

上周五水泥板块出现反弹，一方面是前期跌幅已较深（-50%），股价已经反映悲观预期，下游地产股的企稳传导至水泥板块。另一方面，政策面见底后，未来向好的政策将逐步出台，其效应的累积或带来反弹。不过与08年相比，政策面上的效应不够强，另一方面基本面仍具备不确定性，特别是华东区业绩下滑风险较大。华东企业目前库容比较高，面对即将来临的淡季，苏南提出了长达 5天的停窑计划，后市预期较为悲观。基于此，我们认为反弹空间会受压制，水泥股的趋势性机会还要等待更有利的刺激和风险的释放，建议持续关注宏观与地产政策变化（财政刺激、地产放松），等待基本面底部征兆形成。

区域上建议关注明年供需形势好转的华北、东北、陕西以及具备整合预期的西南，对应标的冀东水泥。风险释放后推荐区域控制力强的龙头企业：海螺水泥。

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