金融纾困信用融资再加码观年保费增

收入100多万元 金融：纾困信用融资再加码 观2019年保费增长新动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点12月保险新单增速明显改善，信用衍生品市场制度日趋完善12月新单增速明显改善，低估值+利率预期影响钝化+高β弹性，推荐配置。上市险企披露12月保费数据，新单增速提升显著，全年收官积极，全年NBV增长改善可期。前期板块的主要担忧在于利率下行影响和开门红弱势表现，前者来看，利率快速下行后预期较好释放，低估值背景下板块对利率下行反应有所钝化；后者来看，开门红储蓄业务压缩符合保障转型预期，成长属性进入新阶段。当前低估值和利率预期释放下板块具备一定安全性，重视权益弹性带来的收益机会，当前配置性价比较好，个股推荐中国平安。

纾困政策持续推进，信用衍生品市场制度日趋完善。1、交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，允许质押展期 年以上，明确对新增质押融入资金全部用于偿还违约合约债务可不适用2018年 月减持新规约束，《通知》有效拉长质押业务久期，给予股东更加灵活的负债方式，继续推动质押风险化解，改善券商资产质量。2、《信用保护工具业务管理试点办法》落地，推动信用债市场风险定价机制持续完善，也为券商孕育新业务生态，从而贡献更高盈利空间。 、继续推荐华泰证券、中信证券、中信建投和国泰君安。

关注信托行业资金及资产端边际改善。1、降准后资金面略有放松，新发集合信托产品收益率下滑，12月信托贷款在到期高峰的背景下净下滑仅为508.6亿元，新发信托回暖趋势延续；2、12月社融增速低位企稳，信用环境改善有望持续，资产端风险逐步化解。

保费展望：一线城市要质量，二线城市要规模本周从微观视角来看待保费增长的“升级”和“降级”趋势，展望2019年保费增长的核心动力。1）寿险保费增长两大阶段性：从“”向“1+N”，向二线城市要规模，向一线城市要质量或许是当前寿险保费增长的新常态。综合来看，保费贡献倚重大城市的保险公司，当下出单率、保单件数、件均保费正在替代人数成为重要的增长因素，产品策略、服务策略重要性凸显；保费倚重二三线城市的保险公司，兼顾代理人人数和质量依然是最优秀的策略。2）财产险市场规模和费率的持续博弈。车险市场：二三线区域增速较快，但整体来看产险增速依然有下行；行业监管加强阶段性对费率竞争有一定的遏制效应，但是考虑行业偿付能力充足率水平依然较高，这一现象难以得到实质的解决。非车险市场：随着车险监管趋严，部分地区车险业务被暂停，倒逼出非车险业务发展的紧迫性，随着行业竞争度的加强，非车险业务发展费率竞争难以避免。