国金证券食品价格高于现实DG

国金证券：CPI食品价格高于现实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：统计局公布，10月CPI同比1.6%（前值1.6%），PPI同比-2.2%（前值-1.8%）基本结论：

煤市压力有所缓解。广州港动力煤1、10月CPI持平、PPI跌幅扩大；环比变化以及与历史相比，均体现出CPI中食品表现强于非食品、PPI中生活资料强于生产资料特征。CPI1.6略高于我们预期(-1.4E)，PPI-2.2则弱于我们预期（-2.1E）。前者的偏差主要为零售食品价格高于现实追踪，后者的偏差可能反映油价下跌对中游的传导。

2、CPI食品略强于现实追踪。10月统计局口径的油脂价格出现上涨，高频数据显示为下跌；同时CPI口径猪肉与蔬菜下跌幅度小于高频批发数据。将批发价格理解为领先趋势，CPI食品价格强于历史并没有转折意义。截至目前，猪肉现实价格基本接近8月末水平。

3、CPI非食品价格连续4月走弱。与历史比，服务类价格弱、消费品持平。娱乐文教及服务为历年首次10月未出现增长，而烟酒类商品在10月则出现了上涨。衣着、交通通信、居住、家庭设备维修及服务、医疗保健等与去年涨幅相当。

4、10月PPI跌幅扩大至-2.2，降幅高于预期。生产资料跌幅扩大、生活资料持平。生产资料中，采掘业、加工业跌幅与上月持平，原材料跌幅扩大。9、10月份PPI跌幅较前期明显加大，除了需求低靡之外，主要为原油价格下跌、且10月进一步传导至原材料所致。生活资料中，耐用品价格出现了上涨，可能与近期地产销售回暖有关，其持续性需要进一步追踪。

5、未来CPI将持续低迷、PPI明年或呈现前低后高之势。CPI方面除了技术性波动之外（例如2月春节错位、4月翘尾较高），未来难有回升之势。PPI方面，主要为2014年降幅过大、2015年供给收缩导致。