钢铁旺季是否还会如期到来公开

钢铁：旺季是不是还会如期到来？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点为什么我们总是对旺季抱有期待？从实际经验上看，由于钢铁行业股价与钢价走势相关性一直较强，因此，每逢“金九银十”的4季度，市场总是对旺季带来的需求增量抱有或多或少的期望。

当然，从历史经验上看，淡旺季规律并非稳定出现，说明对于钢铁这类以投资为核心驱动力的行业来讲，短期的需求波动、中期的库存周期调剂和较长时间的经济形势变化都会对行业形成影响。那末，在目前这个时点上，我们对4季度究竟应该抱有一个怎样的期待？4季度旺季不旺会在什么情况下出现？通过梳理2000年以来的5次4季度旺季不旺的行业与宏观经济运行特征，我们发现几点可以鉴戒的结论：1、每次出现旺季不旺时均出现在处于内需下行调整的周期阶段，说明经济的趋势性效应起了主导作用。2、内需快速回落的冲击将使得季节性作用微乎其微，如2008年和2011年的4季度； 、经济周期经历较长时间的调整之后，下行的趋势作用会相对较弱，如2001年4季度。

从这一点来看，2012年我们仿佛又在经历这样的一个进程。

处于周期下行阶段对今年4季度影响有何不同？当前可以肯定的是经济的调整还没有见底，据此判断今年4季度出现旺季不旺应该是大几率事件。不过，从周期调剂的阶段来看，仿佛我们不必对今年4季度的下行趋势作用过于悲观：1、从地产销售与新开工、汽车的产销量以及固定资产投资的同比趋势来看，经济快速下行的趋势已出现一定的放缓迹象；2、经历7、8月的原材料与产成品加速去库存后，制造业出现出进入了去库存的中后期的迹象。钢铁产业链方面，钢材库存已经从下游及中间贸易商传递至重点钢厂手中，即便如此，重点钢企厂内库存9月开始也有所下降。如果未来下游需求有所恢复，库存对钢价上行的干扰应该不会很显著； 、现金利润的恢复使得钢企大幅减产的几率不大，但考虑产成品库存压力和终端需求还没有明显恢复，重点钢企控制产量的意愿仍较为强烈。因此，减产放缓是大几率事件，除非需求快速萎缩，后期产量出现类似去年4季度大幅下滑的可能性不大。

4季度应当如何选取投资标的？一方面，因为库存周期的影响，去库存的进度较快，我们没有必要过于悲观；另一方面，即使4季度经济企稳恢复，行业持续低迷和中期增长缺乏改良动力的基本面仍将致使行业延续获得超额收益的几率不大。因此，我们建议关注具备业绩保障和一定弹性优势的八一钢铁和新兴铸管，具备估值优势和回购题材利好的宝钢股分值得长期关注。