煤炭石油增长放缓估值仍低吗

煤炭石油：增长放缓 估值仍低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2011年，煤炭行业的运行特点是：产量保持稳定增长；煤价维持高位，淡季不淡，旺季不旺；煤炭进口小幅增长；行业景气度有所下降，但仍处高位；上市公司业绩保持较高增长，但增速下滑，毛利率下降。

2011年以来，各地频现电荒，折射出电力定价机制缺陷，发改委通过一手按煤价，一手提电价的方式，来缓解火电行业的经营压力，有利于破解电荒困局，保障电力供应。

2012年，我国宏观经济增速下滑是大概率事件，将带动煤炭行业增速下滑，预计2012年原煤产量为 7.6亿吨，增速下滑至7.4%。

2012年，通胀压力得以缓解，发改委的临时限价措施，为煤炭价格设定了“涨停板”，煤炭行业增长由量价齐升转变为价平量增。

原文链接： 煤炭工业“十二五”规划旨在提升行业集中度，控制能源总量。行业集中度提升能够提高行业生产效率，强化煤炭行业的定价权，对煤炭行业是利好，但能源总量控制目标和能源消费结构调整目标估计难以实现。

中国能源消费近年来快速增长，并非中国经济出了什么问题，而是工业化发展规律使然。长期来看，由于煤炭是我国的主要能源，煤炭行业的增长将伴随我国的工业化进程始终，直至工业化完成。

印度能源消费结构与中国相似，也以煤炭为主要能源，未来，随着中国和印度这两个人口大国推进工业化进程，全球能源特别是煤炭的供给将变得紧张，煤炭资源的稀缺性日益显现，价格也将呈现长期上涨的趋势。

目前，煤炭行业估值无论从行业间横向比较还是历史纵向比较来看，均处于估值底部，我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。股价的下跌并不降低煤炭行业的价值，相反，更给投资者带来投资良机。

在本次重点公司投资评级中，我们将盘江股份和山煤国际的投资评级由“增持”上调至“买入”，新增了开滦股份、昊华能源和国投新集，昊华能源的投资评级为“买入”，开滦股份和国投新集的投资评级为“增持”。

风险提示：全球经济二次探底迹象明显，中国经济增速下滑趋势也已显现，若经济增速下滑程度超出预期，则可能导致煤价出现较大幅度下跌，煤炭需求增速也将超预期下降，从而使行业盈利能力下降。