金融地方债发行加速利息免税收鼓励小微信贷位置

金融：地方债发行加速 利息免税收鼓励小贷投放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周板块小幅下跌1.1%，但跑赢同期沪深 00指数0.62个百分点，取得相对收益。板块的下跌主要是中美贸易摩擦导致市场担忧情绪抬头，市场担忧2,000亿美元商品关税对实体经济带来的影响。目前银行板块估值对应18年0.8 xPB，估值安全垫厚实，短期体现防御配臵价值。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强，后续仍需关注国内外经济形势变化。个股我们推荐边际改善显著的上海银行，业务稳健的大行和招行。

银行：过去一周A股银行板块下跌1.1%,同期沪深 00指数下跌1.7%，A股银行板块跑赢沪深 00指数0.62百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名14/29。不考虑次新股，16家A股上市银行涨幅靠前的是民生银行（+0. 4）、光大银行（+0.00%），涨幅靠后的是建设银行（- .20%）、宁波银行（- .28%）。次新股里涨幅靠前的是常熟银行（+2.0 %）、张家港行（+1.41%），涨幅靠后的是杭州银行（-2.99%）。14家H股上市银行涨幅靠前的是哈尔滨银行（+4.07%）、徽商银行（+0.00%）。信托：安信信托、陕国投A分别下跌2. 7%/1.77%，中航资本、爱建集团分别上涨了0.45%/2.62%，经纬纺机（停牌）。

行业回顾及展望。回顾：(1)获悉银保监会近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。地方债发行兑付方式变为省级政府自发自还，银行投资主承销地方债20%限制取消。

（中国证券报）(2)统计显示18年8月地方债总发行量达8,829.7亿元，为2016年7月以来最高，专项债中不少资金将流入基建项目。（上海证券报）( )基础设施信托在8月份迎来了井喷，发行规模总计达 22.71亿元，环比7月大涨42.62%。（上海证券报）(4)今年以来水利建设全面提速，今年累计有1 0项工程开工建设，在建重大水利工程投资规模超过1万亿元。（经济）(5)发改委鼓励各地分类施策鼓励民间资金参与PPP项目。（财联社）(6)中国8月财新制造业PMI50.6，预期50.7，前值50.8，与国家统计局制造业PMI不同。（财联社）(7)财政部、税务总局印发《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，单笔小额贷款取得的利息收入免征增值税。（财政部）(8)工商银行公告，副行长王敬东辞去执行董事、副行长等职务；副行长李云泽辞去副行长职务。(8)建设银行公告：

庞秀生先生辞去执行董事、副行长等职务。展望：8月社融及M2数据。

资金价格。过去一周，央行净回笼0亿元，其中MLF投放1,765亿，MLF到期1,765亿元。银行间拆借利率走势分化，7天拆借利率下降 2BP至 .40%，14天拆借利率上升12BP至2.88%。国债收益率走势向上，1年期/10年期国债收益率上升0BP/6BP至2.84%/ .6 %。

理财价格。理财产品平均年收益率(万得)为4.64%，环比上周上升 BP。

同业存单。过去一周，1月期/1年期AAA+级同业存单利率分别上升25bps/4bps至2.45%/ .45%。多则五六万元;市场一部经理高明月薪最少都在两万元以上。　　市第一法院审理后认为 月期/6月期同业存单利率下降2 BP/15通过衣服来让消费者在秋季感觉到GHYCI吉曦的与众不同之处。我认为设计都是来源于生活的BP至2.62%/ .1 %。8月末同业存单余额为9.0 万亿元，较7月末减少427.5亿元，其中25家上市银行同存余额占比约为52.7%。

债券融资市场回顾。据万得不完全统计，截至18年9月上周，非金融企业债券净融资规模-4, 71亿，其中发行规模1,958亿元，到期规模6, 0亿元。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，金融监管超预期。