行业电气设备运营优势显现荐8股

电气设备：运营优势显现 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点电站EPC/BT：淡季因素明显，收入与利润同比下降上半年4家电站开发企业合计实现收入8 .51亿元，同比下降11.66%；归属母公司净利润-0.22亿元，同比下降112.96%：1）上半年为光伏传统淡季，以BT/BOT为主的航天机电、中利科技、ST海润电站业务收入确认规模较小，影响收入与利润增长；2）上半年组件价格持续下跌，导致几家企业组件制造等业务未有明显起色； ）阳光电源表现明显优于其他 家公司，主要是公司更多采用EPC模式，且上半年以分布式为主，不受收入确认季节性影响。

电站运营：规模扩张兑现收入与盈利增长，限电问题影响较如国内的bshare、jiathis等小不同于开发企业，运营企业收入与盈利增长确定性较高。伴随电站并规模增长，上半年5家光伏电站运营企业共实现营业收入48.20亿元，同比增长46.70%；归属母公司净利润6. 2亿元，同比增长 8.08%，兑现此前规模扩张逻辑。从几家公司情况来看，上半年除少数电站受甘肃、新疆限电影响较大外，主要上市公司并电站受限电影响较小，电站发电与盈利水平符合预期。

从中报看开发VS运营：不同模式造就不同增长EPC/BT在电站建成出售后一次性确认，存在明显的季节性。利润增长依赖于每年销售规模增长，因此利润波动性与不确定性相对更大，且增长依赖行业每年新增装机的增长，在行业快速发展期业绩增速优势明显；运营则在电站生命周期内逐步确认发电收入与利润，业绩稳定，我——一个幸福的孕育生命的妈妈且持续性强，同时利润增长依赖累计规模增长，而非年新增规模，因此在行业成熟阶段业绩更具稳定性。

此时如何看电站企业投资：价值显现，布局长远决定行业发展的因素可以归结为政策与企业投资动力两个层面。在环境污染、节能减排等压力下，政策方向毋庸臵疑。企业动力方面，标杆电价维持稳定，建设成本、资金成本等下降带动电站盈利水平上升。不管是从企业中报看，还是从运维数据来看，限电问题均是局部性的，且光伏白天发电（对应负荷高峰）、占比低（仅占总发电的0.5%左右）、分散化（中东部占比高，项目规模小而分散）均使其受限电影响较小，限电不会成为抑制行业发展的桎梏。综上，我们认为201 -2015年行业快速发展之后，将进入稳健成长，行业新增规模增速仍有望维持在20%以上，我们看好盈利增长确定、兑现能力强的电站标的。结合电站开发规划以及当前估值水平等，我们重点推荐旷达科技、阳光电源、林洋电子、东方能源，同时建议关注京运通、中利科技、东方日升、彩虹精化等。