麦趣尔新疆乳品烘焙区域龙头

投资要点：

新疆区域食品龙头企业麦趣尔是新疆食品饮料行业区域龙头公司，公司起家业务是烘焙食品，目前已经形成以乳制品、烘焙食品为主导，辅以饮料、冷冻食品的业务发展格局。公司本次拟向社会公众公开发行新股2617万股，公司股东公开发售股份不超过2000万股。

业务线包括乳品、烘焙及节日食品截止到2012年，公司营业收入4.03亿元，营业利润0.66亿元，净利润0.60亿元。公司期间，收入增长率分别为3.3%、10.5%、16.1%，净利润增长率分别为：10.0%、20.5%、13.2%。

业务板块中，公司乳制品、烘焙食品、节日食品三个领域2012年收入分别达到2.53、0.70、077亿元，毛利率分别为29.0%、50.4%、60.3%。其中乳制品产品主要通过经销商，烘焙和节日食品通过自营门店销售。

募投项目解决乳品产能瓶颈、推动烘焙外延扩张公司募投项目主要是加强乳制品的原料保障（2000头奶牛生态养殖）和加工能力（日处理300吨生产线），扩大烘焙食品的营销络（新疆42家直营连锁门店和6家中央工厂），同时加强研发和食品安全检测能力（企业技术中心建设）。募投项目一方面解决了目前公司乳制品的产能瓶颈，另一方面也推动烘焙食品的外延扩张。

盈利这届世界儒学大会将聚焦儒学发展预测及估值我们预计年，公司营业收入增速分别为5.4%、16.1%、19.6%，净利润增速分别为16.1%、20.4%、21.3%，增长18.2%。预计年公司摊薄每股收益为0.63、0.76、0.92元。我们认为公司2013合理PE在倍。按照2014年摊薄EPS在0.76元，合理估值区间在21..3元。

风险提示食品安全风险、募投项目建设不及预期、产能扩大后市场消化能力、节日食品市场受冲击。