中银国际股指期货交易上市日期正式确定鼓励

中银国际：股指期货交易上市日期正式确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国金融期货交易所26日正式公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易。细节方面，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约；5月、6月合约交易保证金暂定为合约价值的15%，9月、12月合约交易保证金暂定为合约价值的18%。中金所总经理朱玉辰同时透露，股指期货开户数量已经有3,000多户，其中机构客户占了2%左右，与商品期货的情况较为相似，但通过券商IB开户的投资者还不多，90%的客户都是来自商品期货的客户。从这个意义上说，股指期货推出初期，其作为新投资品种的作用可能大于其对冲系统性风险的作用。

我们认为，股指期货交易的正式推出可能成为未来一段时间Ａ股市场新的投资主题。除了与之相关的期货及券商类上市公司外，对这一主题的挖掘可能深入到估值较低的蓝筹股，即部分的引发市场所一直期望的风格转换。

A股市场目前的整体估值水平并不昂贵，但存在较为明显的结构性泡沫。蓝筹股估值与中小盘股的估值差距已经达到06年以来的高点。短期内，股指期货推出前后沪深300指数成分的蓝筹股交易将趋于活跃，蓝筹股的估值水平也基本合理，因而估值抬升的可能性变得越来越高。另外，仅就4月份来讲，市场对加息的预期有所弱化；新增贷款处于新一轮季度控制的首月，存在冲高的可能性。虽然央行在公开市场操作和准备金政策方面仍将延续原有的收紧态势，但货币政策调整仍将局限于原有的工具手段。4月的整体货币政策环境将好于3月，客观上为蓝筹股反弹提供了相对宽松的流动性环境。

工程施工合同、设计合同、监理合同、地质勘查合同、廉政合同等较为完备沪深300指数的行业结构中，周期性行业的占比高达80%左右。应该看到，在中国经济原有的发展模式无法持续、市场对中长期发展速度信心不足的情况下，周期性行业很难享受高估值水平。股指期货的推出并不能改变上市公司的基本面，其通过影响相关公司股票流动性状况进而影响估值只能是短期和阶段性的过程。

在股指期货的主题环境下，我们建议从三个方面进行行业选择：一是在沪深300指数中的权重；二是估值处于较低的水平；三是行业贴近终端需求，1季度业绩有望获得强劲增长。

从这三个方面出发，我们看好银行、工程机械、建筑建材和部分中下游化工产品在这一主题环境下的表现。