行业国都证券调整压力已快速释放但担忧预期仍有

国都证券：调整压力已快速释放 但担忧预期仍有待消化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1）调整压力快速释放，或转为盘整静待预期消化。自8月中旬利率债收益率底部反弹以来，A股整体呈现盘整缓慢回落—小幅反弹—加剧下跌三阶段，中秋假日前调整压力已快速释放，从调整时间与幅度来看，继续下跌空间有限，但利空预期仍有待消化，预计市场短期在快速下跌后或转为盘整为主。

2）抑制预期正强化，市场难以趋势反弹。近期来看，市场围绕国内货币政策回归中性稳健、央行连续拉长逆回购期限以抬升资金成本、有序去杠杆，及美元加息鹰派逐渐占据上风、全球央行货币止步宽松等内外利空预期正不断就需求灵活对付了。强化，压制市场反弹的预期仍有待消化，静待本周初美联储议息声明指引。中期来看，国内金融“严监管、去杠杆、抑泡沫”的政策基调正稳步有力落实，11月底前意大利宪改公投、美国总统竞选结果的不确定性，及12月美元加息预期的升温，均将压制市场风险偏好。

3）待消化预期一：经济暂稳后下行压力初显、物价低位后回升压力，货币宽松预期继续降温。8月三大经济增长数据企稳回升，主要系财政支出发力托高基建投资、前期房地产销量持续回升带动建筑装潢、家具、汽车等耐用品消费及地产投资走高所致。但是感情饱满然而，财政收入增速显著放缓，财政支出已超额部分透支，积极财政发力空间有限；信贷仍以居民中长期房贷为主，推动房价加速上涨后楼市销量呈现高位放缓，而企业中长期贷显著跳水，M1-M2剪刀差持续高位，企业投资意愿低迷、补库存后劲不足，均预示经济缓中暂稳后再次面临趋势放缓压力。此外，考虑到去年低基数效应，及PPI跌幅逐步收窄后的传导机制，预计CPI在月年内阶段低位后，存在回升压力，预计月回升至2%附近。

4）待消化预期二：美元加息预期即将见分晓，全球或止步宽松，避险情绪升温。鹰鸽论调与数据好坏的交替，使得市场高度关注本周初美联储议息会议。美元加息预期是升是将？即将见分晓。虽然目前美联储9月加息概率不及两成，但若对美国经济就业前瞻偏乐观，加息指引偏鹰派，则将压制全球风险市场。美联储委员加大引导加息预期、欧央行连续按兵不动，或预示全球货币宽松或正走到尽头，提升财政权重与加大结构性改革已成共识；全球货币宽松面临趋势拐点预期下，近期市场避险情绪明显升温，处于估值高位的欧美股债、国际大宗商品面临下行风险。

5）待消化预期三：金融“严监管、去杠杆、抑泡沫”加码升级。为落实中央“抑制资产泡沫”总基调要求，金融部委的“防风险、去杠杆、严监管”政策与行动料将稳步有序发力，叠加人民币汇率贬值预期，共同抑制国内市场风险偏好。央行“锁短放长”，在维持适度宽裕同时以抬升资金成本、有序推进去杠杆的意旨日益明确，并预计短期在“经济缓中暂稳+通胀反弹压力+政策严监管去杠杆”组合压力下，利率债收益率阶段性震荡缓升仍将延续，对股市估值修复逻辑继续弱化。

6）配置建议：预计短期以指数窄幅盘整，结构性轮动的行情为主。场机会或阶段性转向年初迄今调整较深且本轮反弹靠后、高弹性的成长与改革板块：一是年初迄今深度调整且短期具备催化剂的电子（苹果产业链）、计算机、旅游、体育、教育、环保、传媒等板块中的优质成长股；二是受益政策或利好事件提振的水利园林、海绵城市、证券、保险、医疗服务、建筑建材、商贸等；三是继续深挖业绩与估值匹配的绩优蓝筹股，如家电、乳制品、饲料养殖、汽车零部件等低估值稳增长绩优价值股的逢低布局机会。

提示金融监管升级、改革进度不及预期、美元加息及汇率震荡等风险。