行业太平洋证券新价值再平衡

太平洋证券：新价值 再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：宏观增速平台已然切换，经济质量提升，新经济崛起初现，全年市场或将随争取上级财政资金4279万元。 （六）更加注重关注民生宏观预期波动而波动呈W型。价值蓝筹与“新经济概念股”均衡配置：底仓金融蓝筹、周期巨头，关注生物科技、工业互联相关标的弹性。

宏观经济：小周期筑底、新经济起步。宏观经济经过长期筑底后，L型一横已经越来越明显，新的平台下主要源自于新的结构：

传统行业在经济中占比越来越低，第三产业腾飞，科技、创新成为未来经济驱动的引擎。三驾马车中，消费成为内需的主要动力。

当下中国正处于复苏期确认的筑底期，PMI持续位于景气扩张区间证明经济仍在复苏，但投资仍在筑底期，而去杠杆带来的基建、房地产下行压力以及整个经济体对于宏观预期的不断上下修正是超额收益来源。

经济质量有所提升：在2011年以前，中国经济主要驱动力量为城市化加速期与人口红利释放期带来的基建需求与房地产需求。

2011年后，消费需求逐渐成为内需主要动能，人口红利期结束后的工程师红利接棒，科技与创新成为主线索，高附加值产业工业增加值增速不断上升，传统基建与房地产相关行业工业增加值不断下降，提升了经济的韧性与可持续性。

全球经济复苏（主要体现为欧元区与日本走出通缩阴霾，PMI持续位于52以上高位扩张区间）已持续一年半左右，资产负债表也得到了持续修复；但需求的提振仍不明显，通胀的绝对水平仍然较低，且货币宽松到达尾声，需求与货币政策预期产生错配，可持续中国一姐沉着迎战性存疑。

中国与国际市场：新经济映射到市场，主题投资蔚然成风，对于市场整体而言，去杠杆加速期是最大风险源。年，监管层严监管改变市场生态，对于长期存在的概念炒作、上市公司股东清仓式减持、上市公司忽悠式重组及“蹭概念”以及保险公司信托公司等金融机构利用各种方式加杠杆的行为坚决打压，蓝筹股走出牛市；而在2018年，出于加速经济新旧动能切换以及满足战略新兴产业融资需要，对“新经济”企业开启绿色通道并对独角兽企业做出政策倾斜，市场风险偏好走向再平衡，配置也走向均衡。