公用事业年度策略会王朝成发言纪要鼓励

公用事业：2011年度策略会王朝成发言纪要 瓶颈分化高估 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

遇劫的司机姓麦(49岁)瓶颈我们（注：王朝成）发现，利润（记录者注，增速）和收入（记录者注，增速）的比例在缩小。利润（记录者注，增速）比收入（记录者注，增速），过去能达到1. -1.5倍，今年大约是在1.2倍左右。也就意味着消费升级的速率在变低。我们今年给厂商制定的目标，比较高的是销售收入50%，利润可能是40%多。大多数酒厂的销售收入是在 0%-40%之间，只有少数名酒厂的利润高于收入。明年季报难现60%以上的增长。小盘低价股估值尤其过高。接下来的数年很可能是温和的高速增长。

分化突破瓶颈的三个方法主要是，第一超高端市场依靠系列酒；第二，地方酒走次高端；第三，行业的并购和重组。但这三个方法一定不是群体做的，所以，酒的分化不可避免。

有少数酒厂未来可能维持40%-50%的增长，这些酒厂的主要增长来源是次高端。他们要么是全国性名酒，要么是强势的地方名酒。大约维持50%、40%、 0%、 0%的利润增速。

高估高估是现在的客观形势。越小盘越高估，对投资者来说，唯一可以加仓的就是茅台，保值的是老窖，如果洋河可以回调，小非愿意卖，那将是很好的机会。其他的都需要谨慎，尤其是被恶炒的。茅台明年的量估计能释放15%-20%，预计价格增长元。

啤酒、葡萄酒、黄酒啤酒明年的业绩肯定不好，因为粮食的涨价直接抬高了啤酒的成本，啤酒的利润与农产品价格负相关；关于张裕，做两点修正。一个是进口酒的冲击在沿海地区比想象中严重，三季报低于预期可能与此相关。第二，也就是治理结构的问题；黄酒会有稳健小幅的增长。古越龙山主要是看重组后女儿红的业绩。如果宏观经济不出大问题，其自身业绩应该是一个匀速的稳健增长，大约20%左右。