高考加油高华证券欧洲央行暂持观望态度魏家

高华证券：欧洲央行暂持观望态度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

如市场普遍预期，欧洲央行在今日的月度政策会议中保持利率不变，发布会的基调也与我们的预测大致相符。我们认为欧洲央行暂时将保持观望态度，任何进一步举措都将视增长/通胀形势和财政契约的进展而定。尽管今日的发布会表明再融资利率为1%未必是个不可突破的下限，但我们依然认为如果形势显著恶化，欧洲央行更可能选择进一步非常规措施。

从介绍性政策声明和欧洲央行行长德拉吉的言论来看，理事会对增长和通胀前景的评估似乎并未改变。德拉吉承认目前有一些“初步”企稳现象，但欧洲央行仍认为“经济前景仍面临很高的不确定性和下行风险”，同时通胀风分化严重险“大体平衡”。鉴于前景未变，理事会成员目前可能无意调整货币政策利率所反映出的货币政策立场；德拉吉也证实维持利率不变是理事会的“一致”决定。

就去年12月推出的新一轮非常规措施而言，欧洲央行似乎对其在金融市场和边缘国家融资状况中所起到的正面作用颇为满意。没有任何迹象表明首次三年期再融资操作(LTRO)导致的流动性大增令理事会成员担心流动国家电性可能供应过度。恰恰相反，德拉吉强调称，欧洲央行此前及日后都意在确保欧元区银行不会面临流动性不足的风险。

这些措施取得的相对成功也表示欧洲央行很清楚地知道现在需要各国政府采取行动。德拉吉将“有效”的财政契约描述为“重要的贡献”。他还几次强调实现持久稳定需要进行财政整顿和结构改革。

发布会几次涉及再融资利率是否会降至1%以下的问题。不出所料，德拉吉对此不置可否，从而为必要时的降息留下了余地。我们依然认为目前理事会仍倾向于非常规措施，并认为再融资利率将在可预见的未来保持在当前水平。不过，与2009年经济衰退期间相比，理事会对1%的利率水平似乎并不十分坚持。因此，如果经济形势显著恶化则可能促使大部分理事会成员支持进一步降息。