高考加油齐鲁证券中场休息魏家

齐鲁证券：中场休息 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点正如我们5月策略预测，5月底6月初中小市值股票和大盘股表现出现分化。从2011年7月-8月的情况来看，中小市值股票跑赢大盘股需要具备三个条件：其一，经济形势并不明朗，周期股缺乏明显的催化因素。其二，货币供应充足，流动性保持充裕。其三，产业政策偏暖以及海外创新为A股市场提供充分想象空间。形象地刻画出“爱穿胜过爱吃”的大连人。 在计划经济时期但是，我们认为主导中小市值前期走势的支撑因素均已出现弱化的迹象，经济形势、流动性存在边际上的变化。

经济方面，5月PMI的改善超出市场预期。经济形势对中小市值股票的影响分两条假设路径：其一，若经济的边际改善被更多数据所确定，那么周期品基于估值优势具备上涨空间，小盘股或许不会出现较大跌幅，但是获得相对收益的概率偏低；其二，若经济的边际改善被后续数据所证伪，那么成长和周期均难有上行空间。周期品上涨与否对中小市值股票在6月份的表现均构成压制。

流动性方面，各层面的利率已有所回升。中小市值股价在近 个月的上涨中已充分享受了流动性带来的溢价，若衡量流动性的指标发生收紧的信号，可能会引发中小市值中的伪成长股出现戴维斯双杀。

市场情绪方面，5月A股减持金额创巨量新高。5月10日-5月 1日周均减持金额达到62.89亿，为2012年迄今的最高水平，而同期周均增持金额仅为1.5 亿。我们认为在6月份，产业资本的减持动力依然强劲。

基于我怕你把车开到外蒙去。 周惠苦笑： 我还没糊涂到那个地步。以上考虑，我们认为中小市值股票在6月份难现整体跑赢主板市场的行情，行业内部的分化将加剧，配置方面，我们建议在分化中寻找成长确定性高的品种。主线一：从风格轮动的规律预测，滞涨（stagflation）阶段股价表现最好的行业依次是：食品饮料、农林牧渔、医药生物以及家用电器；复胀（reflation）阶段表现较好的行业依次是：金融地产、公用事业、家用电器和医药生物。从当前经济所处的阶段以及行业比较的结果来看，进攻型品种建议配置金融和地产；防御性品种建议考虑医药生物以及家用电器。主线二，中报预告显示装饰园林、电子零部件制造、系统集成等行业仍处景气度较高的阶段，可继续关注。综合来看，六月份我们相对看好金融地产、建筑建材（装饰园林）、医药生物以及电子行业。