交通运输迈向新均衡把握下半年投资机会计划

交通运输：迈向新均衡 把握下半年投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点总体供给增长速度趋于下滑，需求增长质量提升，推动行业逐渐趋于新均衡需求增长、供给增速下滑推动行业逐渐迈向新的均衡。在中国投资重归增长、美国量化宽松刺激效果显现、欧债危机担忧消退下，2011年下半年行业面临低位回升带来的投资机会。

通过高溢价率提升受偿比例 我们预计2011年集运、干散货和原油运输需求的增长分别为10.6%、8.4%和 %，需求增长的质量将好于2010年的恢复性增长。而三个子行业运力预计分别增长7%、12.6%和4%，集运和干散货运力增长比2009年均有 -4个百分点下降。需求增长质量的提升和供给增速的下降将逐渐推动行业迈向新的均衡。

预计BDI指数2011年下半年低位回升预计行业上半年仍面临一定压力，因为中国投资部门面临紧缩调控压制铁矿石等海运需求，且供给面也面临运力快速投放带来的压力。但这种状况在下半年将会扭转，因为我国投资重新增长、美国经济回升及欧债危机担忧消退，加上运力的逐渐下滑，BDI有望从低位回升。

此外，以美元计价的船价和运费也将受益美元指数以年数据进行相关度分析，运费指数和美元指数相关系数超过-0.68。

在美国实施量化宽松货币政策背景下，如果考虑2011年美元指数下行，则以美元计价的运价和船价将从中受益。

中印对资源的进口需求强劲，支撑干散货和油运需求长期增长我们看好中国和印度在电煤、炼焦煤方面的海运需求增长前景，未来或许成为散货增长的核心动力。且2011年中国将改变铁矿石进口的负增长态势，中国铁矿石海运需求量有望在2011年重返增长轨迹。此外，中印因为经济的快速发展在原油进口方面的潜力在未来几年将消化VLCC存量订单运力。

投资建议：把握下半年行业整体性投资机会预计2011年上半年BDI指数在低位震荡，下半年出现显著回升。如果BDI回升2500点或120%左右，航运板块整体上升空间为%。中海发展、中海集运、中远航运和招商轮船会有较好表现。

风险提示上半年行业可能受益需求提前显著增长而有较好表现，或下半年全球经济低于预期压制行业向上的风险。