中泰证券资管新规对股市影响的理性思考吧

中泰证券：《资管新规》对股市影响的理性思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：

2017年11月17日，央行、银监会、证监会、保监会以及外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求稿）》。我们认为新规和2月份内部稿的异同比较其实并不关键，其实市场对于2月份内部稿的反应并不够强烈，主要还是认为监管套利规范化及政策执行存在难度。因此这个新规可以作为一个全新的政策来看，必须加以重视。

也是一种不满。风雨雷电无法控制 政府在很多领域（例如供给侧改革）的执行力已经有目共睹，言出必行将成为一个形象印记。就金融监管来说，脉络和框架已经比较清晰，从前几年的金融去杠杆，到后来逐个领域逐个产品类别的摸底和规范，到这个月国务院金融稳定发展委员成立，再到新规的出台。金融监管模式在摸索和教训中日渐清晰，消除监管套利、持续控制杠杆、清晰规范产品、谨防金融风险成为主要的监管思想。所以我们认为虽然后续的一些细则性文件可能会对新规中的规定有所补充、完善和修改，但执行的力度都会是坚决的。

我们认为新规对股市有四点积极因素和三点潜在影响，但总体来看，大类资产配置级别的影响还是要大于细分类型产品的影响，因此，我们看好中长期股市的“慢牛”行情的延续。今年的股市上涨状态目前仍然比较健康，短期的下跌空间十分有限，情绪性下跌的调整期是很好的配置时机。

四点积极因素包括：1、理财产品的变迁，利好股市尤其是高分红的蓝筹股；2、少了“薅羊毛”的机构，一定会有受益的市场；3、同样的资金规模下，有些资产受限，自然有其他资产受益；4、投资的规范化理性化制度有助于改变我国居民大类资产配置比例；三点潜在影响包括：1、分级产品受限，影响较大一部分资金，影响相对较强；2、非标投资受限，影响地产基建融资渠道，从而间接影响股市；3、非金融机构禁止发布资产管理产品，对股市资金有影响，但总体较弱；风险提示：新规执行力度不足，细则更加严格等。