行业湘财证券新增社会融资大幅收缩企业资本性扩

湘财证券：新增社会融资大幅收缩 企业资本性扩张延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月份货币数据思考：

一、10月份社会融资收缩的厉害。从政策目标来看，6月份信贷收缩部分在政府保增长政策推动下，补放在三季度的预期基本完成，政府“存量的票子已经不少的”思想已经传递到货币政策。

二、投资拉动经济政策惯性延续。体现为前期的基建、环保政策的推出，10月份中长期信贷继续放量，这意味着投资的惯性将维持经济处于较高位臵，短期快速回落的风险不大。

三、货币增速位于底部震荡时，翘尾因素比环比增长更影响同比，同比增速已经不是那么重要。

四、从通胀趋势与货币政策尤其是目前所执行的货币偏紧清理非标资产的利率政策来看，地方建设融资来源的新增信托贷款以及债券增量收缩的厉害，未来货币政策存在纠偏的机会，这种纠偏的前兆将是房地产或基建投资的大幅下行。

经济交易性需求基本持平，信贷收紧M2增速向13%靠近10月M1的增速8.9%，环比9月份持平，主要的原因是经济增速震荡趋势下，价格上升导致企业交易性需求环比改善有限，10月份企业活期货币存款存量增速环比略有下降，从9月份的9.62%下降到9.08%。与此同时，信贷投放的略低于与翘尾环比略有上行推动M2增包括充值返现、升级赠礼等速从9月份的14.2%回升到14.3%。季末效应作用下，居民新增存款-8967亿；企业盈利增长乏力，企业存款环比降低2068亿元。财政存款增加6284亿元，显著高于5000亿左右的历年趋势。

中长期信贷继续略有放量，企业投资性需求维持高位10月新增信贷5061亿，略低于银行信贷投放季节性规律。从银行信贷口径来看，企业短期融资需求略有收敛，票据融资环比小幅回升。保增长政策投资惯性仍在，资本性支出需求略有增长。10月份企业信贷3010亿，其中短期贷款3352亿，清理表外资产反复，压缩票据融资减少1527亿。企业新增中长期信贷2148亿，显示企业资本性支出需求继续扩张。从居民部门来看，10月新增信贷2975亿，扩张减弱。新增短期贷款514亿。受到房地产与汽车带动，居民新增中长期信贷1535亿。居民户信贷总信贷占比回到40.48%，显示居民户加杠杆扩张态势得以减弱。

社会融资增速温和扩张从全社会融资总量来看，10月份新增社会融资总量8564万亿，同比环比皆大幅回落。融资构成分项显示，受到债券发行利率高企，10月份企业债券融资1067亿，同比环比大幅收缩；新增信托404亿，创下年内最低水平。委托贷款新增1834亿，仅高于春节的2月份。人民币升值趋缓背景下企业继续举美元减少债，新增外币贷款53亿；新增未贴现银行承兑汇票-396亿。

休克事治理同业市场，流动性短期改善有限10月份开始，央行继续实施6月式的流动性管理政策，以偏紧的流动性以期用倒逼的方式治理银行非标资产，加上财政存款上缴6284亿元，导致银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.83%，分别比上月和去年同期高0.36个和0.96个同时百分点。