中信建投外占趋缓的两个趋势的

与去年同期相比上涨56065元/吨 中信建投：外占趋缓的两个趋势 类别： 机构： 研究员：

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央行7日公布的最新资产负债表显示，5月央行口径外汇占款余额为27.3万亿元，较4月末仅增加3.61亿元，环比4月份新增规模骤降99.57%。

简评：

1、5月央行口径外汇资产余额为27.3万亿元，较4月末仅增加3.61亿元。而此前公布的5月份全部金融机构新增外汇占款386亿元人民币，亦远低于上月的1169亿元，并创下去年8月以来最低水平。

2、5月份贸易顺差大幅反弹，和FDI之和达到了445亿美元。这意味着或者是热钱大幅流出，或者是企业和个人的持汇增加，我们判断后者可能性更大，这也和5月人民币外汇市场继续走弱有关。2014年以来，在人民币汇率持续贬值的情形下，企业与个人更倾向于增持外汇，多购汇，少结汇，这可能是个趋势，即中国企业和居民部门开始全球化配置资产，这有助于汇率的市场化定价机制形成和中国的对外投资战略。另外，5月央行从市场上购买的外汇资产可能也相对较少，但央行是否就此退出汇率市场的常态化干预还难以定论。

3、2014年以来新增外汇占款持续减少，外源性流动性不足可能已成趋势。在新增外汇占款缩量和正式公布的公开市场操作并不积极的情形下，银行间市场资金面并未重现紧张，源于央行采用了多种政策工具，如再贷款、SLF和SLO，定向降准，等方式释放流动性，这有效的降低了银行间利率水平和债券收益率水平，促进了债券市场融资的增长。央行的对冲性政策工具，或者说内源性流动性供给渠道的扩张，将成为趋势。

4、再贷款工具可以投放基础货币，未来可能会成为常态化的政策工具。从金融机构高企的准备金率而言，降准具有很大空间，将能够有效和持续增加银行可贷资金，释放银行体系的信用扩张能力。短期来看，我们判断，鉴于增加融资规模稳增长的需要，2014年下半年定向降准或差别准备金率降准仍有可能再度实施。