中信建投国开吗

高调回应 市场简析：

多项经济数据显示经济企稳有小幅回升迹象，1月汇丰PMI初值较12月的终值51.5继续攀升至51.9，创24月新高。17日宣布推出公开市场短期流动性调节工具（SLO），市场对资金面宽松化的预期较浓，但资金推动的利率下行或不可持续。

债券定价：预计发行利率区间如下，

- 13国开10：-40 到 -35bp;

- 13国开11：-5 到 5bp;

- 13国开12 : 25 到 35bp;

- 13国开13 : 35 到 45 bp

债券基本情况

宏观基本面

12月的经济数据显示经济企稳有小幅回升迹象，一方面工业增加值有小幅增长，消费明显回暖，另一方面，房地产和基建投资增速也逐渐企稳，成为2013年的预期的经济热点。但是，也需要看到这些积极因素的力度有限，驱动力仍然较弱。1月汇丰PMI初值较12月的终值51.5继续攀升至51.9，创24月新高，从分项的走势看，目前制造业企业正在扩大招工与原材料采购，并加快生产，预计内需拉动的补库存过程可能在未来数月继续推动经济的温和复苏。

另一个需要关注的重点是年初的通货膨胀。高频数据显示1月份食品价格持续攀升，因春节临近，食品价格将继续上升，但因去年同期基数较高，1月份CPI同比增幅仍可能较12月份的水平有所回落。

债市及债券定价

债市分析

近期资金面依旧宽松。上周公开市场到期量1503.57亿元，央行进行了1010亿元7天期限的逆操作，14天和28天期限的逆回购操作缺席，净回笼资金493.57亿元，实现连续第四周净回笼。因央行17日宣布推出公开市场短期流动性调节工具（SLO），市场对资金面宽松化的预期较浓，7天回购利率维持在3.0%以下。

虽然近一段时间经济面数据不断向好，但是12月下旬以来，随着跨年资金价格回落，流动性呈宽松趋势，利率产品率逐渐下行。特别是公开市场短期流动性调节工具（SLO）推出后，利率产品的收益率下行更为明显，且开始传到至中长端品种，但从上周市场反应看，存在对公开市场短期流动性调节工具（SLO）反应过度进而回调的态势，所以，资金推动的收益率下行行情难以持续。从一级市场的发行情况看，受年初配置需求的释放和年初宽松资金面的影响，发行利率持续低于市场预期，引领二级市场收益率随之走低。

具体看，短端品种对宽松的资金面已作出充分反应，1年和3年期收益率分别为2.84%和3.11%，短期政策性的收益率下行bp。长端方面，10年期国债收益率在3.57%附近，年的政策性金融债和国债的利差仍高于均值20bp左右，从绝对收益水平看，政策性金融债具有较好的相对价值。

债券定价

以下我们分析相同期限的类似债券的中债估值和二级市场交易情况。详情见表一：

表一：可比债券分析

综合考虑近期的宏观经济状况以及债券市场情况， 2013年1月25日的3月期shibor为3.88%，我们以此作为假设标的，预测13国开的利差范围如下：

- 13国开10：-40 到 -35bp;

- 13国开11：-5 到 5bp;

- 13国开12 : 25 到 35bp;

- 13国开13 : 35 到 45 bp;

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