行业广发证券FED措辞偏鸽短期关注多元目标

经济过热迹象推动市场形成更激进加息预期。目前美国经济出现过热迹象。在此背景下，市场逐渐形成了联储加息提速的预期，联邦基金利率期货反映出此前市场对于全年加息4次的预期显著增强。

经济过热更多为外生性，2019年美国经济滞胀风险极高，或难承受提速加息。目前美国经济过热与税改女王说有关，但该因素为外生变量，难以大幅提高美国潜在经济增速。此外，我们曾在报告《美国：资产估值拐点与经济拐点探讨》中指出，2019年美国或面临经济滞胀风险，中长期而言美国或难承受激进加息。

中期选举临近或为美联储短期货币政策目标多元化主因之一。尽管美联储具有独立性，但政治不确定性增强的阶段，货币政策仍偏温和。

一是防止过于激进的货币政策影响市场风险偏好，进而干扰国家政治/政策前景；二是一旦政治不稳定性增强，经济下行风险会同步增加，也将对货币政策形成约束。

往后怎么看？我们有四点判断。第一、预期充分之下6月加息仍为大概率；第二、下半年持续加息预期或将回落，年内难现激进加息；第三、美元指数或仍有阶段性上冲动能，但中期逻辑不变；第四、我们关于2018年10年期美债收益率过3%的判断已经初步兑现，维持“2019年10年期美债收益率高点或在3..7%”的预期不变。

核心假设风险：美国财政政策及美联储货币政策超预期。