科大讯飞的AB面IPO后超14净利来自补区域

人工智能正被市场热炒，而“当红炸子鸡”非科大讯飞(0022 0，SZ)莫属。

月21日，自称“国内智能语音和人工智能产业的领导者”的科大讯飞发布2016年年报，《每日经济》统计发现，一方面，192页的报告中“人工智能”这个关键词出现超过100次，体现出公司对“人工智能”的重视程度。公司2016年实现营业收入 .20亿元，同比增长 2.78%;净利润4.84亿元，同比增长1 .90%。但《每日经济》发现，在“人工智能”热度的另一面，2016年度，政府补助以及收购的讯飞皆成并表产生的投资收益，为科大讯飞贡献了超过一半利润。

分产品看，营收占比排前三的依次为教育产品和服务(27.44%)、信息工程(25.07%)和电信增值产品运营(12.17%)。一定程度上说明，科大讯飞目前仍是一家主营软件产品、服务和系统集成的企业。不过，上市至今，科大讯飞每年的净利润中，都有一部分来自于政府补助。从2008年到2016年，公司净利润共21. 4亿元，当中有超过1/4源自政府补贴。

对于政府补助，科大讯飞方面接受《每日经济》采访时称，科大讯飞自上市以来，保持正常盈利状态，业绩逐年稳定增长。2016年研发投入7.09亿元，研发占营业收入比重达21. 6%，而2016年政府补贴1.28亿元，补贴占营业收入比重 .86%，该比重近年来逐年下降。

华安证券TMT研究组袁晓雨在接受《每日经济》采访时认为，科大讯飞的优势主要在技术和服务，因并非一家纯粹意义上的互联公司，其在C端并不具备明显优势，尽管用户量较大，但能够变现的部分较少。科大讯飞的发力点主要在B端切入带动C端，比如智学铺政府到学校再到学生和家长，因此C端如想真正放量要看教育产品。

教育产品营收占比接近 0%

作为国内第一家语音技术上市公司，科大讯飞的市值从2008年上市之初的 0多亿元涨到了目前的480亿元左右，被视为A股人工智能概念股里的龙头企业。

今年2月，《纽约时报》一篇关于中美人工智能的报道中也以科大讯飞为案例，称这是一家专注于语音识别和自然语言理解的人工智能公司，其在语音合成和中英文翻译等多项技术的国际大赛上已经获得桂冠。

不过，科大讯飞公布的2016年年报中并没有看到人工智能对于利润的具体贡献。数据显示，政府补助与讯飞皆成并表产生的投资收益，在2016年合计贡献了超过一半的利润。

同时，科大讯飞2016年扣非后归属母公司净利润为2.55亿元，同比下降19. 2%。对此，科大讯飞方面 月25日晚回应《每日经济》称，2016年，公司加大研发投入和市场推广力度，为未来的发展做储备，研发费用和销售费用相应增加，一定程度影响了短期利润的增长。

袁晓雨认为，科大讯飞净利润下滑主要是费用较高，科大讯飞2016年的销售费用同比增长72.78%，管理费用同比增长29.0 %。

《每日经济》通过分析其主营业务构成发现，2016年，科大讯飞的主营业务大类分为软件和信息技术服务业、教育教学，分别营收 1.95亿元、1.14亿元，所占营收比重分别为96.2 %和 .42%，同比分别增长 .10%和22.09%;

分产品看，2016年年报显示，按营收占比划分，排名前三的产品依次为教育行业产品和服务大类的教育产品和服务(27.44%)、系统集成大类的信息工程(25.07%)、互联产品和增值运营大类的电信增值产品运营(12.17%);

按营收同比增幅划分，排名前三的产品依次为大数据广告平台(569. 5%)、智能硬件产品( 5.05%)和公共安全行业产品(99.28%)，不过三产品对应的营收占比分别仅为2.67%、1.06%和7. 2%。此外，如互联运营服务，尽管营收同比增幅50.59%，营收占比仅为0.2 %(上年度为0.20%)。

这些数据在一定程度上说明，科大讯飞仍是一家主营软件产品、服务和系统集成的企业，主要方向是教育信息化。

袁晓雨对分析称，科大讯飞发展人工智能的落地，教育是一个切入点，公司在这个行业已有10年左右的积累。未来医疗智能诊断领域的落地可能会逐步跟上，但现在来看，短期能够创造营收和利润的还是教育，目前教育产品在营收比重中已接近 0%。2016年年报也显示，分产品看，教育行业产品和服务占营收比重为 0.86%。

2016年度上业绩说明会上，科大讯飞董事长、总裁刘庆峰称，科大讯飞研发投入占销售收入比重多年来一直超过20%，主要研发方向是人工智能领域的核心技术研究和在教育、智慧城市、消费者产品、公共安全、智能汽车、呼叫中心等方向的人工智能应用开发。在科大讯飞的AI(人工智能)战略中，目前已经形成规模布局的是教育行业，会形成对公司利润增长的重要贡献。

公司：补贴占营收比重逐年下降

《每日经济》进一步对比历年财报后发现，从2008年上市至2016年，科大讯飞的营收和净利润均保持着两位数的同比增长。其中，营收上，2010年、2012年、201 年到2015年的同比增幅均超40%;净利润方面，2008年、2011年、2012年到2014年的同比增幅均在 0%以上。2015年，其净利润创下IPO以来最低同比增幅，从上年的 6%降至12.09%。2016年的净利润同比增幅仍保持低位，为1 .90%。

与此同时，2008年到2016年，科大讯飞累计实现净利润21. 4亿元，当中有1/4以上(26.71%)源自政府补贴，并且其近年收到的政府补贴大体呈攀升态势，所获得的计入当期损益的政府补助分别为1186.86万元、2117.6 万元、189 .99万元、 624.01万元、6109.84万元、8198.20万元、1.01亿元、1.10亿元和1.28亿元。

对于政府补助长期贡献净利润，科大讯飞方面接受《每日经济》采访时称，“科大讯飞自上市以来，保持正常盈利状态，业绩逐年稳定增长。2016年同比收入增长 2.78%超过 亿，税后利润4.97亿，研发投入7.09亿元，研发占营业收入比重达21. 6%，而2016年政府补贴1.28亿，补贴占营业收入比重 .86%，而且该比重近年来逐年下降。由于高科技行业快速替代的特性，很多曾经的高科技行业巨无霸都是昙花一现，研发特别是核心技术的研发，是科技企业保持长期竞争力和构筑长期盈利能力的根本。”

公司称，其研发投入占比超21%，远超行业平均水平，此外，在教育等人工智能重点应用领域，采取了“应用免费推广 增值运营服务”的创新模式，主动进行市场占位布局。受研发投入加大和部分产品全国免费布局等影响，虽对短期业绩造成一定影响，但加大投入对公司的核心竞争力和未来盈利能力形成了有力的保障。科大讯飞当前最关键的不是如何压缩投入，而是在人工智能的战略机会窗口期，敢于在核心技术产品研发上重兵投入，敢于在产品布局推广上重兵投入，为未来更大的规模爆发做好准备。

袁晓雨在接受《每日经济》采访时认为，“补助这块应该能够持续，因为科大讯飞做了很多政府的项目，而且还在芜湖办了个学校，这个学校一年的补贴大致在 000万元，还是比较(固)定的。”

在她看来，公司获得的政府补助金额这几年一直在上升，是因为科大讯飞开展的业务较多，不过，尽管后期补助的绝对值可能还会上升，但比重会持续下降。同时，讯飞皆成是由并表产生的一次性的公允价值变动，这一收入不可持续，或将是科大讯飞2017年的整体利润难以大幅增长的一个比较重要的原因。