高考加油银河证券货币供应量增速回落魏家

银河证券：货币供应量增速回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

社会融资规模季节性回升3月社会融资规模季节性回升至2.07万亿元，环比多1.13万亿元，各渠道融资规模均有不同程度增长。其中人民币信贷规模增长最快，环比多增4055亿元。但3月社会融资规模同比少增4794亿元，主要是非信贷融资规模增长依旧较慢。特别是表外的信托贷款，3月同比去年少增3362亿元。而从一季度整体情况来看，相比去年同期，全社会融资规模有所减少。其中，信托贷款、债券净融资规模增速明显放缓，而人民币信贷、委托贷款融资增速明显加快。

短贷、票据融资增长较快虽然一季度信贷较去年同期多增2592亿元，但3月份人民币贷款新增1.05万亿，略低于去年3月份的1.06万亿。环比来看，短期贷款和票据融资规模上升较快，居民信贷融资规模增长较快，企业信贷融资规模稳中略有增长。一季度来看，人民币信贷同比多增主要来自对企业贷款。一季度非金融企业及其他部门贷款增加2.08万亿元，同比多增3000亿元。其中，企业中长期贷款增加1.12万亿元，同比多增2746亿元。企业贷款尤其是企业中长期贷款同比多增，有助于二季度经济的偏稳运行。

M2、M1增速回落3月末，M1同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点，印证了实体经济低迷，企业资金运用不活跃。M2同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；也低于年初定下的M2增速目标。虽然信贷3月增加1.05万亿，与去年同期基本持平，但货币供应增速纷纷回落，主要有三方面影响。一是季节性因素导致基数较高：去年3月份是年后第他今年21岁一个月，不论是存款还是融资需求环比都有更大增长，导致3月M2、M1增长较快。二是存款增长放缓：一季度存款同比少增了1.38万亿，其中企业存款少增1.29万亿，居民储蓄同比少增4100亿元。经济缓慢出清、金融自由化背景下，企业盈利增长放缓以及新型金融中介的产生都使得银行存款增长放缓，从而降低M1、M2增速；三是表外业务的存款派生作用下降：对非标业务监管加强，导致银行表外业务持续收缩，减弱了这部分资金的存款派生作用。

货币政策将稳中偏宽松一方面，对债市暂时关闭该超市并禁止无关人员进出。、信托以及银行表外业务的规范短期仍将制约非信贷融资规模的增长，使得全社会的资金供给更加依赖银行信贷。但另一方面，金融自由化过程中，银行存款增速放缓又将制约其放贷能力。因此短期央行将通过稳中偏宽松的货币政策来保证银行体系的资金供给。而3月虽然货币市场利率降幅明显，但债市收益率降幅却有限，实体经济中长期融资成本仍然大于去年二、三季度。偏高的融资成本显然不利于稳增长投资，因而，未来我们应该还能看到进一步的“量宽”措施。